Il 2010 si è chiuso con un utile netto di 250 milioni e 800mila euro, contro i 100 milioni del 2009: una crescita del 150,4%; il fatturato inoltre ha superato i 2 miliardi di euro (2.046,7 milioni), in crescita del 31,1% rispetto all’anno precedente (+24,2% a cambi costanti), l’Ebitda ha raggiunto 535,9 milioni (+84,7%), con un’incidenza del 26,2% sui ricavi, e l’Ebit 418,4 milioni (+123,7%), pari al 20,4% dei ricavi.

Grazie ai flussi di cassa (367,7 milioni di euro), l’indebitamento finanziario netto del gruppo è sceso da 485,3 a 408,6 milioni ed è stato finanziato il piano di investimenti per rafforzare la rete di negozi diretti, che oggi conta 326 punti vendita. Proprio la vendita diretta ha contribuito per oltre il 70% al risultato complessivo, grazie a ricavi in crescita del 44%; bene anche la vendita nei negozi non di proprietà, con un +9,4% per il canale wholesale, cioè la vendita all’ingrosso.

Per confermare, se mai ce ne fosse bisogno, la scelta di Hong Kong come mercato per la quotazione, ecco i risultati a livello geografico: l’Asia Pacifico è ancora una volta il primo mercato del gruppo, con vendite che hanno raggiunto i 645,7 milioni (+63%). In Europa le vendite sono salite del 20%, in Usa del 29,5%.

Il Giappone, che rappresenta l’11% dei ricavi di Prada, ha mostrato un trend in crescita del 16,6%, ma per il futuro bisognerà capire che impatto avrà sui consumi il terremoto più lo tsunami e la crisi del nucleare. In ogni caso i beni di lusso non dovrebbero risentire troppo rispetto ad altri settori.

Il gruppo punta a rafforzare ulteriormente la rete di negozi in vendita diretta e rivendica ritmi di crescita tra i più elevati nel mercato mondiale dei beni di lusso, grazie alla “costante innovazione” nelle collezioni proposte e agli interventi sul fronte organizzativo. Secondo l’amministratore delegato Patrizio Bertelli.

In questi anni abbiamo lavorato focalizzandoci sui nostri marchi e sullo sviluppo della rete retail e i risultati ottenuti confermano la validità di questa strategia. Abbiamo raggiunto volumi di vendita e di reddito mai ottenuti prima nella storia di Prada e oggi il gruppo si presenta con una struttura industriale e distributiva forte, pronto a cogliere le migliori opportunità offerte da tutti i mercati.

Grazie alla “cura” Bertelli e alle scelte di Miuccia Prada, in pochi anni una pelletteria milanese è diventata un colosso dell’abbigliamento e del lusso. L’unico rimpianto, per il sistema moda Italia, è che Prada, nonostante qualche tentativo, non sia riuscita a trasformarsi in quel polo del lusso che manca in Italia e che ha spinto la famiglia Bulgari, fra gli altri, a scegliere un partner francese, come Lvmh, cui cedere la propria società. Chi sa che con la quotazione in Borsa Prada non ottenga le risorse per fare anche un salto dimensionale e svolgere quel ruolo aggregativo che finora è mancato alle aziende tricolori.

Venerdì in visita all’impianto catanese di 3Sun, il costruttore di pannelli fotovoltaici appena fondato da Enel Green Power, Stmicroelectronics e Sharp e in attesa delle ultime autorizzazioni, il sottosegretario allo Sviluppo Economico Stefano Saglia ha auspicato l’Italia diventi leader nell’impiantistica di questo tipo. Sarebbe davvero un successo se così fosse, il ritardo dell’Italia nelle fonti rinnovabili è infatti uno dei fenomeni più contestati da diversi esperti del settore.

Fioccano gli esempi dell’enorme numero di impianti realizzati in Germania o in Giappone in condizioni climaticamente meno favorevoli. Grandi costruttori di pannelli fotovoltaici cinesi invadono i mercati europei e noi che pure siamo in grado di realizzare una centrale all’avanguardia come l’Archimede di Priolo non teniamo neanche lontanamente il passo con questi concorrenti. La svolta per il momento resta ancora tutta nelle attese ed è in buona parte affidata alla quotazione di Enel Green Power.

Sarebbe però sbagliato tralasciare che il motivo primo di questa quotazione è quello del rientro di Enel dal debito contratto per l’acquisizione di Endesa. Intesa Sanpaolo, Credit Suisse, Goldman Sachs, Mediobanca e Barclays sono tutte Joint Global Coordinator e Joint Bookrunner nell’ambito dell’Offerta Istituzionale e hanno sottoscritto (come giustamente evidenziato nel prospetto di quotazione di EGP) lo scorso 19 aprile una linea di credito rotativa quinquennale da 10 miliardi di euro. Queste banche hanno finanziato, con Unicredit (anch’essa Joint Bookrunner nell’ambito dell’Offerta Istituzionale), le conquiste di Enel con i Credit Agreement del 2007 e del 2009 e ora partecipano con un ruolo importante al collocamento dei titoli di Enel Green Power i cui proventi serviranno a coprire le esposizioni di Enel nei loro confronti.

D’altra parte Enel manterrà il controllo del 67,5% del gruppo anche in caso di integrale esercizio della Greenshoe e dunque continuerà ad avere oneri e onori condivisi con il suo campione dell’energia rinnovabile. Né al riguardo va dimenticato che la capogruppo continuerà a svolgere per Enel Green Power i servizi di gestione accentrata della tesoreria, i servizi di pagamento, dei crediti di firma, nonché del rischio di cambio e tassi d’interesse. Se un giorno Enel dovesse perdere il controllo di Green Power il gruppo potrebbe chiedere il rimborso anticipato dei crediti forniti all’attuale controllata.

Tutto questo non impedisce di analizzare i risultati del gruppo Enel Power per come essi sono ampiamente descritti e spiegati nel prospetto di quotazione da più di seicento pagine pubblicato a ridosso dell’avvio dell’offerta. Nel primo semestre del 2010 la società guidata da Fulvio Conti ha accresciuto del 10,5% il proprio fatturato portandolo a quota 1,03 miliardi di euro. Il conto economico ha però molto risentito del consolidamento di Ecyr e delle variazioni di perimetro. L’ebitda della società a perimetro costante avrebbe mostrato infatti un calo del 4,1% (circa 27 milioni da sottrarre ai 651 milioni registrati a perimetro variabile alla fine del primo semestre 2010) sul semestre del 2009 senza questa nuova società consolidata. D’altra parte questa stessa operazione ha comportato maggiori ammortamenti a valle del conto economico e ha costituito il grosso dei 35 milioni di euro che hanno ridotto a 415 milioni l’ebit di Enel Green Power. Insomma le grandi manovre in vista della quotazione hanno smosso un po’ tutto quanto.

Il semestre si era chiuso con un utile da 253 milioni di euro in crescita del 13,4% anch’esso molto alterato da diverse poste straordinarie. La vera novità del semestre è stata però la ripatrimonializzazione operata dalla stessa Enel che ha tagliato in pratica del 44% il debito finanziario netto della società portandolo sotto i 3 miliardi di euro a fronte di un patrimonio da 7,22 miliardi di euro (debt equity passato da 2,1 a 0,4 in sei mesi). Curioso osservare che il patrimonio netto per azione nel 2008 era di 1,7 e lo scorso 30 giugno era di 1,3. Il ROS (utile operativo su ricavi) nella prima metà dell’anno è stato pari al 42,5% contro il 50,4% del primo semestre del 2009.

La capitalizzazione del gruppo nella forchetta di prezzo indicata al mercato implicherà un rapporto tra l’enterprise value della società e il suo ebitda (ev/ebitda al 2009) fra 9,2 e 10,3 e un price/earnings (p/e) compreso tra 19,9 e 23,2 volte. I competitor scelti (Iberdrola Renovables, EDP Renovavais ed EDF Energies Nouvelles) hanno tutti multipli superiori il che basta a cancellare l’ipotesi di un’offerta davvero troppo cara. Se poi si volesse essere “tradizionalisti” si potrebbe dire che per ripagare l’investimento nei titoli con gli utili forniti servirebbero dai 19,9 ai 23,2 anni (è questo il significato del p/e), tuttavia un pay out ratio (ossia la quota degli utili distribuita in cedole agli azionisti) non inferiore al 30% non sembra ingenerosa. Ovviamente bisognerà poi vedere quanti utili saprà produrre una società che si è impegnata in investimenti da 5,53 miliardi di euro (circa la metà del fatturato annuale ogni anno) entro il 2014.

C’è però una curiosità (e un vantaggio) che giustamente diversi cronisti finanziari hanno sottolineato: gran parte della produzione elettrica di Enel Green Power deriva non dal fotovoltaico o dall’eolico (che pure accolgono tra i progetti più importanti del gruppo) quanto dall’idroelettrico e dal geotermico che hanno anche il vantaggio di essere molto meno soggetti alle variazioni climatiche e quindi di essere in media “usati di più” (tecnicamente si dice che hanno un load factor più elevato degli impianti alternativi). Questo è un vantaggio competitivo non indifferente che potrebbe rivelarsi decisivo al venir meno degli incentivi all’energia rinnovabile. Al riguardo è giusto ricordare che circa il 35% dell’energia elettrica prodotta da Enel Green Power ai vari angoli del globo è soggetto a incentivazione e la realizzazione di nuovi progetti farà salire questa percentuale: in termini di ricavi si tratta di una fetta del 24-22% e quindi di più di un quinto del giro d’affari della società. Enel Green Power in Italia subirà gli effetti della legge 122 (del 30-07-2010) che prevede che dal prossimo anno il GSE ritiri meno del 30% dei certificati verdi ritirati nel 2010 e che per almeno quattro quinti questa riduzione sia finalizzata al contenimento dei certificati verdi in eccesso. La società Enel Green Power è un grande venditore di certificati verdi e ha ricavato, soltanto nei primi sei mesi di quest’anno, 105 milioni di euro da questa attività che ha pesato dunque per circa il 10% sul fatturato complessivo. Va però anche ricordato che i piani di sviluppo annunciati da EGOP tengono conto anche delle nuove evoluzioni normative. Il mercato dei certificati verdi è inoltre molto dinamico e sempre più ampio e dunque gode (o subisce) dinamiche interne sempre più scollegate dagli interventi pubblici come quello del GSE. In ogni caso il peso dell’idroelettrico e dell’energia geotermica è, sia per via del load factor che per via dell’efficienza di queste forme di produzione dell’energia, un vantaggio competitivo notevole,almeno per ora. Il 44% della capacità installata di EGP è collegato a centrali idroelettriche (la quota è di 2.534 MW), un altro 12,9% deriva dal Geotermico (742 MW) anche se circa il 40,8% della capacità installata del gruppo (2.355 MW) sono già derivati dal vento e nel comparto eolico sono previsti i maggiori investimenti del gruppo. Già al 30 luglio scorso il gruppo si è impegnato nel settore eolico per 1,16 miliardi (compresa la manutenzione) su 2,1 miliardi di euro circa di investimenti complessivi, entro il 2014 il vento prenderà 3,6 miliardi di investimenti (sia operativi che finanziari) a fronte dei 5,5 miliardi circa previsti complessivamente dal piano.

I destini di Fideuram, ala del risparmio gestito di Intesa Sanpaolo, rimangono incerti. Le ultime indiscrezioni in merito a trattative con Old Mutual per Fideuram Vita non hanno infatti trovato finora alcuna conferma ufficiale, né pare ancora chiaro se il progetto di quotazione sia definitivamente tramontato. I dettagli pubblicati dai giornali che parlano di un’offerta sull’80,1% di Fideuram vita da parte del colosso finanziario sudafricano Old Mutual lasciano però ipotizzare che qualcosa stia succedendo.

Le turbolenze sui mercati azionari si sono però messe di traverso al progetto di quotazione e i prezzi sul mercato non spingono certo ad affari particolarmente vantaggiosi. Incerto anche il processo di valorizzazione del gruppo che potrebbe cedere in tutto o in parte (come le ultime indiscrezioni sull’offerta di Old Mutual lasciano intendere) la rete di distribuzione di prodotti finanziari controllata da Intesa.

Pochi giorni fa intanto il gruppo sudafricano Old Mutual ha annunciato la decisione di Tom Turpin, che aveva guidato per due anni con buoni risultati l’asset management della società, di lasciare la compagnia. Una riorganizzazione della governance potrebbe di certo impattare anche sui piani italiani del gruppo che già opera nel Bel Paese con la svedese Skandia, rilevata nel 2006 e che intrattiene dei rapporti di partnership con diversi attori finanziari italiani tra i quali la stessa Fideuram.

Gli asset di quest’ultima interessati dai rumor, ossia Fideuram Vita, sono stati valutati da Intermonte tra i 400 milioni e i 500 milioni di euro e quindi potrebbero portare 5-10 basis point al core tier 1 di Intesa utili in un periodo di inasprimento dei criteri di patrimonializzazione delle banche con Basilea III.

Nel primo semestre l’intera Fideuram ha registrato, al netto delle componenti non ricorrenti, un utile da 114,8 milioni di euro in forte crescita rispetto ai 90,7 milioni di un anno prima (considerando le componenti straordinarie l’utile si è attestato a 93,9 milioni di euro) e dunque i risultati del gruppo momentaneamente incoraggiano il management a cercare condizioni vantaggiose di vendita (congiuntura permettendo).

Nei mesi addietro alcuni operatori del settore avevano spinto le valutazioni di Fideuram fino a 3-3,5 miliardi di euro, ma nel frattempo il rallentamento della ripresa ha ridisegnato il panorama e non è detto dunque che alla fine Intesa Sanpaolo riesca a spuntare un cifra simile dal mercato. In gioco ci sono comunque una rete di 4.300 private banker, patrimoni in amministrazione per quasi 70 miliardi di euro, un’esperienza di 40 anni nel settore del risparmio gestito: sicuramente degli asset da maneggiare con cura.

Altro che crisi. La matricola di borsa Yoox ha chiuso il 2009 con una crescita degli utili del 70,6% a quota 4,1 milioni di euro e ha incrementato del 50% i ricavi portandoli a 152,2 milioni di euro. Il numero di ordini nel 2009 è passato dai precedenti 780 mila agli 1,148 milioni dello scorso dicembre e per il prossimo anno il gruppo prevede una ulteriore crescita del fatturato e della redditività.

La società fondata e amministrata da Federico Marchetti è insomma una matricola di successo e anche in Borsa è passata dai 4,5 euro della quotazione lo scorso 3 dicembre ai circa 5,5 euro di questi giorni. Nel 2009 la società ha lanciato i negozi on line bally.com, moschino.com, dolcegabbana.com, dsquared2.com, jilsander.com e, nell’ultimo trimestre dell’anno, robertocavalli.com. Il gruppo di Zola Predosa genera soltanto il 30% del proprio fatturato in Italia e lo scorso hanno ha potenziato la propria presenza in Giappone dove ha raddoppiato il proprio giro d’affari. I mercati europei sono cresciuti del 50,3% e il Nord America del 57,4 per cento. Yoox rimane finanziariamente molto solida grazie a una posizione finanziaria netta positiva per 34 milioni di euro contro il debito da 13,9 milioni di euro dello scorso anno. I mezzi propri superano ormai i 54 milioni di euro e il cash flow totale generato nell’esercizio 2009 ha raggiunto i 26 milioni di euro contro i 3,8 del 2008.

Quest’anno saranno completati i pagamenti correlati al processo di quotazione. Il flusso di cassa assorbito dagli investimenti nel 2009 è stato ridotto da 4,2 a 2,1 milioni di euro in pratica dimezzandosi, ma quest’anno la società ha già annunciato una crescita degli investimenti.

Pochi mesi dopo la quotazione la società dell’e-commerce è una public company a tutti gli effetti e il suo fondatore detiene soltanto il 4,78% del capitale mentre spiccano tra gli azionisti diversi fondi di investimento come Balterton Capital - primo azionista singolo con il 13,8% del capitale circa - Nestor 2000 con una quota del 9,35 per cento. Di certo i loro di investimenti in questa compagnia si stanno dimostrando azzeccati, anche se per quest’anno il gruppo ha deciso di non distribuire dividendi.

Continua il collocamento di Yoox che si prepara a sbarcare a Piazza Affari. L’offerta partita il 16 novembre 2009 dovrebbe terminare il prossimo 30 novembre 2009. Per il titolo è stata proposta una forchetta di prezzo tra i 3,6 e i 4,5 euro ad azione. Si tratta di valutazioni che indicano un rapporto ev/ebitda (enterprise value su margine operativo lordo) compreso tra 24,6 e 30,2 e una valutazione p/e (price/earnings) compresa tra 63,4 e 79,3 volte. In pratica il capitale economico della società viene valutato tra i 152,4 e i 180,5 milioni di euro. Così a occhio i multipli sembrano un po’ generosi in assoluto e relativamente ai competitor.

Sul prospetto si parla di ASOS, società del settore quotata a Londra a cui viene attribuito un ev/ebitda di 18,6 e un p/e di 31. Forse abbiamo sbagliato a fare i conti insieme al sito specialistico Infinancials e agli analisti di Auerbach Grayson & Co., Inc. ma ci sembra che i multipli siano inferiori per questo concorrente.

Soprattutto però ci stupisce nel prospetto il confronto con Amazon e Blue Nile: l’una vende libri (35,4 e 64,6 di ev/ebitda) e l’altra diamanti (34,8 e 48,6). Si potevano senz’altro prendere esempi meno generosi nel comparto dell’e commerce e più affini per area di attività. Oltretutto alla fine dell’operazione la media dei tre peer è in pratica assai inferiore, almeno in termini di price/earnings, al multiplo minimo proposto dall’emittente di 63,4 (la media è di 48,1).

Certo i risultati incoraggiano un’offerta a prezzi elevati visto che i ricavi sono cresciuti nei primi nove mesi del 2009 - quindi in piena crisi - del 48,8 per cento a quota 106,7 milioni di euro. Le altre voci del conto economico sono più che raddoppiate rispetto all’anno precedente (utile nei nove mesi a 2,8 milioni di euro) e l’indebitamento si è in pratica dimezzato a 5,6 milioni di euro.

Il fatto che poi venga messo sul mercato il 55% della società con il fondatore che dal 9,8% scende al 4,8% del capitale dà un po’ l’impressione di una liquidazione dell’investimento da parte di alcuni dei soci. D’altra parte la società è piccola e le azioni messe in vendita potrebbero portare in cassa fino a 104,6 milioni di euro su una capitalizzazione complessiva massima di poco meno di 227 milioni di euro.

La crescita impetuosa del gruppo impone d’altra parte la ricerca di capitali e già in passato nuovi soci hanno finanziato il gruppo. Il circolante netto è passato dai 9,8 milioni di euro del 2006 ai 18,5 milioni del primo semestre 2009. Contemporaneamente l’indebitamento finanziario si è decuplicato dal 2006 ai 13,9 milioni di fine 2008 e solo nuovi capitali apportati dai soci hanno consentito di riportarlo ai 5,6 milioni di euro dello scorso settembre. Soci di peso come Balderton Capital I (23,1%), Nestor 2000 (22,6%), Kiwi II Ventura Servicos de Consultadoria (16,1%) e Kiwi I Ventura Servicos sa Em Liquidacao (8,6%) prendono la palla al balzo per liquidare parte degli investimenti fatti.

Di certo le prospettive di questa nuova e promettente società sembrano incoraggianti e la crescita degli ultimi tempi lo dimostra, anche se ha richiesto molti sacrifici. Sacrifici che in parte adesso vengono reindirizzati sul mercato chiamato decidere delle prospettive della società fondata da Federico Marchetti soltanto nel 2000 e che già fattura più di 100 milioni di euro.

Yoox sarà probabilmente l’unica matricola dello Star del 2009 e invierà dunque dal settore moda un segnale positivo al mercato. Il gruppo fondato da Federico Marchetti nel 2000 già distribuisce i propri prodotti in oltre 50 paesi del mondo e conta su un portafoglio di marchi di primo piano (Marni, Armani, Diesel, Valentino e Miss Sixty per esempio). L’anima della società che aiuta le case di moda a vendere on line in tutto il mondo è divisa tra i due siti Yoox.com e Thecorner.com, quest’ultimo nato nel 2008 e finalizzato a creare per le fashion house un negozio virtuale del brand decorato secondo il suo stile.

I dati del gruppo a fine 2008 rivelano ricavi netti in crescita del 48% a 101,5 milioni di euro e anche il primo semestre 2009 ha visto una crescita notevole del giro d’affari (+47%): ulteriori conferme dovrebbero presto giungere dalla terza trimestrale. Soltanto nella prima metà di quest’anno il gruppo ha registrato una media di 4 milioni di visitatori per il settore multimarca e di 2 milioni di visitatori per la linea monomarca. Si tratta di cifre che stanno gradualmente costringendo tutto il settore e guardare con occhio nuovo alle possibilità offerte dal web.

Prima della quotazione Yoox mostra un azionariato molto diviso tra Balderton Capital I (23,1%), Nestor 2000 (22,6%), Kiwi II Ventura Servicos de Consultadoria (16,1%), Kiwi I Ventura Servicos sa Em Liquidacao (8,6%), Essegi (5,9%) e Red Circle srl Unipersonale (5,1%). Il fondatore Federico Marchetti ha una quota del 9,8 per cento. L’offerta al mercato prevede la vendita di 24.330.703 titoli complessivi di cui un 10% provenienti da un aumento di capitale e il resto messo sul mercato dai soci. I principali venditori sono proprio i fondi azionisti che probabilmente vogliono liquidare l’investimento effettuato e complessivamente tutta la compagine azionaria attuale, Marchetti compreso, dovrebbe ridursi al 38,9% del capitale sociale dopo l’offerta rendendo in pratica contendibile la società. Previste opzioni di over allotment e green shoe che coprono un 15% dell’offerta ciascuna. Il fondatore della società ha dichiarato di attendersi, con la quotazione, una maggiore visibilità che consenta anche di raggiungere manager e tecnici di alto profilo da potere inserire negli organici. Pubblicità dallo sbarco in Borsa, insomma, anche se, con il 61,1% del gruppo messo sul mercato in fase di collocamento, c’è il serio rischio che alla fine queste assunzioni le faccia qualcun altro.

In realtà lo scoop l’ha fatto il quotidiano La Stampa che, dopo indiscrezioni non molto coltivate invero dalla stampa nostrana, è riuscito ad anticipare su tutti la notizia che Carlo De Benedetti separava L’Espresso dal resto del proprio impero. Gli osservatori hanno capito subito che quella ipotesi era decisamente verosimile quando hanno visto i titoli della galassia De Benedetti sospesi dall’inizio della seduta di ieri. Nei fatti alla Cofide, alla Cir, al Gruppo Editoriale L’Espresso, alla Sogefi si aggiunge una nuova società destinata al mercato.

Troppo facile sarebbe parlare di scatole cinesi all’italiana o chiedersi perché la Cir, svuotata di tutto e con in portafoglio solo L’Espresso (anch’esso quotato a Piazza Affari), rimanga sul mercato. La risposta sarebbe un banale “diversamente non sarebbe convieniente”. Ragionando, invece, in senso positivo la mossa dei De Benedetti, suggerita dal padre o dal figlio che sia (sono retroscena di scarsa importanza), permetterà al gruppo di valorizzare, ossia di far finanziare dai futuri azionisti di questa nascente matricola, gli asset più solidi e più adatti al momento.

Parliamo ovviamente di Sorgenia, la multiutility di casa De Benedetti che da sola ha registrato in sei mesi 1.145,7 milioni di euro (+29,7%) di fatturato su un totale della Cir di 2,3 miliardi. A questa nella nuova mappa societaria vengono agganciate società più esposte alla congiuntura come Sogefi (componentistica per auto) o le varie finanziarie che a inizio anno hanno creato tanti problemi al gruppo (Juppiter, Oakwood, Cir International e Ciga Medinvest) quindi un altro asset “forte” come quello delle cliniche per anziani di HSS.

Si crea così un gruppo da quotare che potrebbe, soprattutto grazie a Sorgenia appunto, attirare l’attenzione degli investitori e garantire al gruppo parte dei quei capitali che serviranno a realizzare i necessari investimenti. Su un altro ramo rimangono Cir e la controllata L’Espresso (il fatturato del gruppo che controlla il primo quotidiano italiano e alcune delle testate più rilevanti fra periodici e radio è stato nel periodo di 543,2 milioni): si genera quindi un ramo dei media. Un “business” al quale Carlo De Benedetti tiene parecchio e che, di là dal valore economico dell’insieme, rappresenta anche una posizione di potere politico e culturale non indifferente.

La cessione dell’Espresso ieri è stata smentita dal management, così come l’idea di quotare Sorgenia da sola. Le due strade si dividono, Mediobanca dirigerà la quotazione. Che i business fossero diversi era chiaro a tutti, che il mercato sia adesso un mezzo alternativo alle banche per reperire capitali pure. Lo è sempre stato e, ovviamente, lo diventa ancora di più in questo periodo. Non resta che aspettare il prospetto.

Dopo Rosss, la seconda matricola a tentare la sorte nei turbolenti mercati finanziari nel 2008 sarà Best Union. La piccola società bolognese attiva nella biglietteria elettronica sbarcherà sul mercato Expandi il 15 maggio. L’offerta prevede l’emissione di nuove azioni (3.120.000) e la vendita di 780.000 azioni da parte di tre soci.
La forchetta di prezzo si aggira tra 3,4 e 4 euro che valorizzerebbe Best Union in caso di totale sottoscrizione tra i 20,09 e i 24,6 mln di euro.
Non poco per una società che ha chiuso il 2007 con ricavi a 10,1 mln di euro (+13,7%) un Ebitda di 1,6 mln di euro (+44,8%) un Ebit a 1,28 mln di euro (+97,7%) ed un utile netto a 0,56 mln di euro (+205%). Al 31/12/07 la società presentava un patrimonio netto di 1,1 mln di euro ed un indebitamento finanziario netto di 0,13 mln di euro.
L’obiettivo della quotazione è quello di reperire risorse necessarie alla crescita per linee esterne. Durante il road show il presidente e amministratore delegato Luca Montebugnoli ha detto di aver riconsiderato la quotazione a causa di opportunità createsi sul mercato. Le società target sono sia in Italia sia e soprattutto all’estero con dimensioni inferiori rispetto a quelle di Best Union. La cifra incassata dalla quotazione si aggira tra gli 8,7 ed i 10,5 mln di euro che va ad aggiungersi alle azioni proprie (431.476) che valorizzate secondo la forchetta di prezzo incrementano rispettivamente di 1,46 e 1,72 mln di euro la disponibilità per un totale di circa 10,1 / 12,2 mln di euro.

Il business presenta alcuni tipi di rischiosità. Prima la dipendenza da alcuni clienti, il 36% dei ricavi dipende dai primi 3 clienti, il 60% dai primi 10. Inoltre la società operando anche nell’ambito dell’organizzazione e della prestazione di servizi di manifestazioni sportive è soggetta alla misure di sospensione di gare per ordine pubblico che nel 2007 hanno comportato minori ricavi per 300 mila euro (3% dei ricavi).
Nel prospetto informativo si legge che tra gli azionisti della società c’è Nicoletta Mantovani, vedova Pavarotti, che ha acquistato la sua quota del 20% nel 2007 a 614 mila euro. (0,5 euro per azione) La Mantovani fa parte dei soggetti venditori (167.760) il cui incasso le permetterà di ripagarsi quasi completamente l’investimento di poco più di 12 mesi fa e di mantenere in ogni caso una quota considerevole (10,8%) della società (valorizzata al minimo della forchetta 3,6 mln di euro).
Non saranno invece molto contenti gli ex soci che hanno ceduto le loro quote solo un anno fa; si tratta della Cedacri spa (società attiva nei servizi bancari) a 0,65 euro per azione e di Alexandra Kenetscheider a 0,5 euro per azione.
L’unica matricola che come detto ha voluto sfidare le avverse condizioni dei mercati finanziari è stata Rosss che in questi giorni è tornata ai valori di ipo dopo un ribasso nei giorni successivi alla quotazione superiore al 10%.
Best Union ha 2 componenti “paracadute”: il primo è rappresentato dalla cassa (pari a circa il 40% della capitalizzazione), il secondo dalla bonus share (1 azione gratis ogni 10 per chi tiene le azioni per 12 mesi), che potrebbe ridurre le intenzioni di vendita dei sottoscrittori in caso di cattivo andamento in borsa del titolo.
Presto però per dire che sarà un successo. Best Union infatti come si legge nel prospetto informativo ha multipli superiori rispetto ai competitors. Il rapporto P/e varia da un minimo di 37,2x ad un massimo di 43,8x contro una media di 17x.
Il settore è sicuramente promettente ma i rischi non mancano e sfortunatamente per la società bolognese sono più esogeni (debolezza delle borse).

Cambiano le regole e si aprono nuove opportunità. Non senza rischi però. Un articolo pubblicato dal sito web de La Voce analizza i numeri delle quotazioni di nuove società in Europa e in Italia. Il Bel Paese, nonostante il suo tessuto storico di piccole e medie imprese, ancora una volta segna il passo. Adesso, però, gli Mtf e la Mifid, potrebbero cambiare le cose.

Slitta di qualche giorno il collocamento a piazza Affari di Bialetti. Sono infatti necessari due giorni agli investitori che abbiano prenotato le azioni del produttore di caffettiere - la cui negoziazione sarebbe dovuta partire il 25 luglio - per recedere.

La questione è legata all’errore sul rapporto price/earning (rapporto tra prezzo delle azioni offerto e utile per azione) contenuto nel prospetto informativo della società. Secondo l’indicazione della nota il valore era compreso tra 13,8 a 18,5, a seconda del prezzo finale di collocamento (che oscilla tra 2,35 e 3,15 euro per azione). Lo stesso parametro, calcolato sui comparables nello stesso prospetto, vale 17,5 per Campione small domestic, 19,5 per Knoll e 56,2 per Poltrona Frau.

Il prezzo di Bialetti sarebbe dunque il più basso tra le società simili. Il problema è che quel valore è stato calcolato mettendo in relazione i 17 centesimi di utile per azione con 15 milioni di titoli, senza tenere conto del fatto che il frazionamento azionario ha diviso il capitale in 60 milioni di azioni. Il rapporto price/earning si colloca perciò in un range compreso tra 57 e 76, ben più alto delle altre società di settore. Insomma il prezzo delle azioni in relazione al loro rendimento da molto basso si trasforma in molto alto.

A denunciare l’errore è stato Altroconsumo, che ha segnalato la questione alla Consob, la quale ha annunciato la possibilità di recesso e chiesto a Bialetti la pubblicazione di un prospetto integrativo con la correzione dell’errore.

L’amministratore delegato Alberto Piantoni ha minizzato la vicenda, affermando che si tratta di “un errore poco significativo dal nostro punto di vista perché tutte le valutazioni della società vengono fatte sui progetti”. D’altra parte ha ringraziato Altroconsumo “per aver permesso la rettifica: quando si sbaglia - ha aggiunto - è giusto essere esposti”. In ogni caso la segnalazione, ha spiegato, “ci ha evitato un errore per il futuro. Siamo corsi ai ripari, Consob ci ha sostenuto, era una cosa fatta in buona fede - ha concluso - per cui noi siamo sereni”.

Riceviamo da Gentleshark e con piacere pubblichiamo

Non sarà solo Dmt a presentare un’offerta per la tower company di Wind e 3Italia che le due società telefoniche sono intenzionate a costituire. Secondo alcune indiscrezioni la joint venture cui i due operatori cogliono conferire le loro torri radio per ridurre i costi di gestione, interesserebbe anche ai fondi Clessidra (intenzionato a correre con Autostrade) e 2i. La nuova società, del valore compreso tra 1,5 e 2 milioni di euro, sarà ceduta entro pochi mesi. Dmt da parte sua sarebbe pronta a offrire 1,5 miliardi di euro.

L’operazione rientra nella strategia attuata da alcuni operatori che, come osserva il Wall Street Journal, “hanno deciso che la proprietà delle torri radio non fa parte del loro core business”. Tra questi anche Deutsche Telekom, che sarebbe intenzionata a liquidare la sua T-Systems Media & Broadcast, dalla cui vendita potrebbe ricavare un miliardo di euro, e altre torri radio che controlla negli Stati Uniti.

Il magnate egiziano Naguib Sawiris, che attraverso Orascom controlla un impero nel settore delle telecomunicazioni, ha spiegato che la vendita delle torri a una società specializzata, oltre a renderne maggiormente efficiente la gestione, consentirebbe a Wind di ridurre gli attuali 6,9 miliardi di euro di debito. Sawiris è convinto che la cessione possa fruttare circa 2 miliardi di euro. Intanto la società telefonica ha ottenuto il via libera dagli obbligazionisti per rifinanziare il debito senior secured. A fine giugno Wind aveva infatti annunciato di aver richiesto agli obbligazionisti il consenso per usare una linea di credito senior secured da 7,5 miliardi per rifinanziare 5,7 miliardi di altro debito. Grazie al rifinanziamento, che avverrà a condizioni di mercato migliori, Wind potrà ridurre i costi di indebitamento oltre a estendere la durata del credito.