L’Italia sembra entrata - almeno per adesso - in una situazione più tranquilla, con i rendimenti dei Titoli di stati scesi a un livello accettabile e lo spread in picchiata rispetto ai Bund tedeschi. Per il Portogallo, invece, si annunciano tempi cupi e la situazione sembra allarmante: il rischio default sembra più vicino in assenza di nuovi aiuti dall’Unione Europea.

Lo spread tra i titoli di stato decennali emessi da Lisbona e i Bund hanno toccato un nuovo record sopra quota 1.500 punti. Ricordiamoci che l’Italia era considerata “a rischio” già sopra i 500 punti. Anche i credit default swap, titoli con quali ci si assicura contro l’insolvenza del paese, raggiungono un nuovo massimo storico a 1.458 punti.

Ieri, secondo Markit, i cds sui bond a cinque anni avevano raggiunto i 1365 punti base, un livello mai visto prima. Questo, sommato al fatto che il rating del Portogallo è stato declassato a livello “junk” (spazzatura) dalle tre principali agenzie di rating, delinea un quadro fosco.

Sembra sempre più improcrastinabile un nuovo intervento dell’Unione Europea, magari con la collaborazione del Fondo monetario internazionale, quindi anche il cambio di governo, in seguito alle ultime elezioni, non ha modificato granché la situazione. Oltre ai titoli a lunga scadenza, anche i bond a tre anni sono diventati costosissimi: i rendimenti sono balzati del 21% nella giornata di ieri.

Nemmeno l’intervento della Bce di Mario Draghi - quel credito illimitato concesso alle banche europee per tre anni - sembra aver giovato al Portogallo, che in pratica è stato l’unico paese periferico dell’Eurozona che, da dicembre, non ha goduto di un recupero per i suoi bond. Anzi, da allora i rendimenti a cinque anni sono balzati di 268 punti base, al record di sempre pari al 18,71%.

Al contraria per l’Italia l’effetto-Draghi c’è stato e sembra essersi rafforzato negli ultimi giorni, anche sull’onda degli interventi decisi dal governo Monti. I rendimenti dei bond del Tesoro italiano a cinque anni sono calati di 177 punti base, più del calo della Spagna (-141 punti base). Restando agli altri paesi periferici, i rendimenti dei bond irlandesi sono scesi di 265 punti base al 6,08%, grazie anche agli sforzi di Dublino per raggiungere i propri obiettivi di equilibrio dei conti e ridurre il deficit.

Portogallo: nuovo record per lo spread, oltre i 1500 punti é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 11:35 di venerdì 27 gennaio 2012.

Il 2011 che si sta per chiudere ha insegnato a molte persone il significato di alcune parole finora sconosciute o a stento sentite pronunciare in passato: bond, spread, bailout. La crisi del debito sovrano ha investito e quasi travolto la Grecia, l’Irlanda e il Portogallo poi il contagio si è allargato alla Spagna e all’Italia, i cui titoli di stato sono stati messi sotto pressione. L’ultima asta dei Bot è stata un successo, ma l’Italia rimane un sorvegliato speciale, mentre Francia e Germania non possono stare tranquille.

Il settimanale tedesco Der Spiegel ha deciso di andare a controllare come sta adesso qualcuno che è già passato da una crisi del debito, è finito in bancarotta e ha dovuto attraversare dieci anni di purgatorio prima di tornare alla crescita: l’Argentina.

In pochi, credo, hanno dimenticato lo scandalo creato anche in Italia dai bond argentini, i cosiddetti tango-bond, che parecchie banche avevano rifilato a ignari investitori - comprese vecchiette e pensionati - inconsapevoli di mettere i propri miseri risparmi su un prodotto ad alto rischio. Il rischio poi si avverò, nel 2001 l’Argentina, stretta da una crisi terribile di liquidità, dovette svalutare il suo peso, che era legato al dollaro, smise di pagare i debiti e tagliò stipendi pubblici e investimenti.

Alla fine l’accordo offerto agli investitori privati che aveva acquistato titoli di stato prevedeva che lo stato argentino pagasse solo il 30% del controvalore di quei titoli, con una perdita netta per gli investitori del 70%: in pratica chi aveva acquistato 10mila euro in bond argentini ne riaveva indietro solo 3mila.

Ma com’era possibile che l’Argentina fosse finita così? Molti osservatori e gli stessi politici argentini che hanno guidato il paese nel momento peggiore individuano preoccupanti punti di contatto con l’attuale situazione europea - specie per quanto riguarda la Grecia - e puntano il dito con decisione contro il Fondo monetario internazione e le sue ricette iper-liberiste.

Guardando indietro agli avvenimenti del 2001, pare evidente che le condizioni imposte dall’Fmi - taglio delle spese, riduzione di stipendi e pensioni, rientro del deficit - provocarono una crisi economica gravissima, ebbero un effetto recessivo e non servirono neppure a rimettere in ordine i conti: del resto se il Pil si contrae, il rapporto deficit-Pil non si può mai ridurre.

Adesso l’Argentina è tornata a crescere a tassi molto elevati, grazie anche alla stabilità politica data dalla coppia dei Kirchner, con Cristina appena rieletta trionfalmente per un secondo mandato presidenziale. Ma il credo iper-liberista imposto dall’Fmi e dal suo presidente di allora, il tedesco Koehler, è costato dieci anni di crisi e di recessione. L’Europa riuscirà a percorrere una strada alternativa?

Crisi del debito: che cosa insegna l'Argentina é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 10:09 di venerdì 30 dicembre 2011.

Finché la speculazione si accanirà sull’Europa, con l’obiettivo di indebolire e magari distruggere la costruzione, ancora fragile e incompiuta, dell’euro nessuno ci farà caso; ma al di là della Grecia e della Spagna, del Portogallo e dell’Italia, ci sono altri paesi con un debito pubblico monstre, che però fino a questo momento sono rimasti immuni al contagio e all’ondata di panico che ha travolto i mercati.

Se la Grecia ha un debto pubblico pari al 139% del Pil, l’Italia al 119 e gli Stati Uniti al 99% - con in più un deficit altissimo, sommato al deficit delle partite correnti - c’è un paese che vanta un debito pubblico che secondo il Fondo monetario internazionale nel 2011 ha raggiunto il 234% del Prodotto interno lordo: è il Giappone, come molti già sapranno.

The Motley Fool si chiede chi sarà il prossimo a fare default e in qualche modo lascia intendere che potrebbe essere proprio il paese del Sol Levante, che ormai da un paio di decenni è in crisi cronica, afflitto da stagnazione e inflazione. In realtà le cose non stanno così e il rischio di un default vero e proprio è praticamente da escludere; le prospettive di Tokyo, però, sono tutt’altro che buone.

Finora il Giappone non è stato praticamente lambito dalla crisi: i tassi di interesse richiesti dal mercato per finanziare il suo debito sono tra i più bassi del mondo, dal momento che un bond a 10 anni rende solo l’1,1%. Praticamente Tokyo si finanzia gratis.

Questo è stato possibile finora perché il 95% del debito pubblico è in mano agli stessi giapponesi, che ovviamente non denunceranno mai il defualt del loro stesso paese e che si accontentano di rendimenti così bassi per un misto di orgoglio nazionalista e interesse. In Italia circa metà del debito pubblico è degli italiani e in Grecia solo il 29%.

Investendo i loro risparmi in Borsa, infatti, i giapponese otterrebbero molto meno e anzi rischierebbero di perdere parte del loro capitale. l’indice Nikkei è in calo ormai da oltre dieci anni e dalla metà degli anni Novanta ha perso oltre metà del proprio valore. Invece i titoli di stato sono un rifugio sicuro per un popolo storicamente risparmiatore e poco incline al rischio. Ma le cose potrebbero cambiare in poco tempo.

In meno di trent’anni l’attitudine al risparmio è diminuita vistosamente: dal 10% del reddito nel 1981 a meno del 3% nel 2009. È una conseguenza della crisi economica e della minore quantità di reddito disponibile. Col passare degli anni i risparmi sono sempre meno e quando saranno intaccati i capitali messi da parte ci sarà meno liquidità da investire per finanziare un debito pubblico di dimensioni così importanti.

Per di più la dinamica demografica del Giappone è preoccupante: la popolazione invecchia e il tasso di natalità è bassissimi. Un quadro del genere nel medio periodo significa meno cittadini attivi, meno stipendi e dunque meno redditi. Chi non produce e non guadagna non può risparmiare e neppure finanziare il debito pubblico. Non parliamo poi dell’instabilità politica, con cambi di governo da fare invidia ai bei tempi dell’Italia anni Ottanta.

Se il Giappone cominciasse ad avere difficoltà nel finanziarsi, ovviamente non arriverebbe al default. Poiché è uno stato sovrano e ha la propria valuta, di cui ha pieno controllo al contrario della Grecia e dell’Italia, potrebbe sempre stampare nuova carta moneta e pagare così i debiti: la conseguenza sarebbe una terribile inflazione, ma intanto la bancarotta sarebbe evitata. Una bella svalutazione, poi, aiuterebbe a rimettere le cose a posto.

Il problema comunque dal punto di vista finanziario colpirebbe in particolare il settore bancario: i titoli che verrebbero coinvolti da un possibile deterioramento del debito sovrano giapponese sarebbero le banche asiatiche che possiedono buona parte dei titoli di stato. Attenzione quindi a Mizuho Financial Group, Mitsubishi UFJ Financial Group e Sumitomo Mitsui Financial Group.

In caso di svalutazione avrebbero conseguenze negative anche le compagnie che devono buona parte del fatturato al mercato giapponese come salesforce.com e Adobe Systems che registra circa il 10-15% del fatturato in Giappone. Ma per adesso la bufera è ancora saldamente sopra l’Europa.

Se la crisi del debito va in Giappone: default o svalutazione é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 08:16 di giovedì 15 dicembre 2011.

L’Eurozona è messa sotto pressione proprio dopo l’annuncio comune del presidente francese Sarkozy e della cancelliera tedesca Angela Merkel su un possibile accordo per rinnovare i meccanismi fiscali dell’Eurozona. Dopo il minivertice franco-tedesco e prima di un vertice ufficiale di tutti i paesi dell’Area euro è arrivato l’intervento di Standard and Poor’s, che ha messo sotto osservazione con implicazioni negative il rating del debito sovrano per 15 paesi di Eurolandia, compresi Francia e Germania.

I governi europei, così, sono più indeboliti e soprattutto minacciati da un nuovo taglio che punirebbe non solo i paesi più fragili - il famoso Club Med di cui fanno parte Spagna, Portogallo, Italia e Grecia - ma anche quelli apparentemente più solidi, come Francia e Germania. Non sarà - come scrive Libération - che S&P ormai agisce con una prospettiva più politica che economica e finanziaria?

Nel suo comunicato S&P spiega che i paesi dell’euro stanno affrontando una situazione difficile sotto il profilo economico e aggravata dalle continue discussioni che finora hanno portato solo a risposte parziali e inadeguate e mettono in evidenza la grande difficoltà decisionale che attanaglia Eurolandia.

L’agenzia di rating ha annunciato che potrebbe anche tagliare la valutazione sull’Efsf, il Fondo di salvataggio europeo che dovrebbe essere chiamato a sostenere i paesi in difficoltà e fornire credito e finanziamenti a tassi migliori di quelli di mercato. Come scrive anche il Wall Street Journal, comunque, i primi a protestare contro l’intervento di S&P, contrariamente al solito, non sono stati i governi e i ministri dell’Economia, bensì i componenti della Banca centrale europea.

Prima il governatore della Banca d’Austria Ewald Nowotny ha detto che “i politici devono fissare le loro priorità” e che “la tempistia e il contenuto di questo avvertimento (di S&P, ndt) hanno un chiaro contesto politico”. Poi è toccato al governatore della Banca di Francia, Christian Noyer.

Da quest’ultimo è arrivata una vera e propria denuncia della inopportunità dell’intervento da parte dell’agenzia di rating: “Queste osservazioni arrivano completamente fuori luogo rispetto agli eventi perché arrivano proprio nella sera in cui Francia e Germania hanno trovato un accordo sulle grandi decisioni per risolvere la crisi”.

Non sarà, però, che la Bce prepara una levata di scudi in anticipo, visto anche il contenuto dell’avviso di S&P? In effetti il comunicato dell’agenzia parla di un ruolo che dovrà essere svolto dalla Bce per contrastare la crisi e sostenere l’economia dell’area. Ma solo a condizione che la politica avvii un piano di risanamento e rilancio che non si limiti a ricette restrittive, altrimenti la conseguenza sarà solo una recessione più forte.

È interessante, però, l’analisi di Libération, che critica S&P “da sinistra” e ricorda come per lungo tempo l’agenzia non abbia modificato il proprio giudizio sull’Italia, nonostante la situazione si fosse deteriorata sotto il profilo economico; e che invece sia intervenuta proprio quando il quadro politico ha cominciato a evolvere, ma in assenza di novità economicamente rilevanti.

Analogamente adesso l’avvertimento arriva alla vigilia di un Consiglio europeo che potrebbe prendere decisioni importanti e cariche di conseguenze. E così S&P offre un pacchetto quasi “chiavi in mano”, come scrive Libé, fatto di

risparmi sul settore pubblico, ma insieme rafforzament delle esportazioni e flessibilità del mercato del lavoro, dei beni e dei servizi.

Perché “la sola usterità fiscale rischia di essere controproducente”.

Quindi Standard and Poor’s fa politica? Di certo si può dire che non si limita a valutare l’esistente, ma offre indicazioni precise e illustra una strada preferita. Ma è questo il compito di un’agenzia di rating? Forse ha ragione chi chiede una riforma di queste istituzioni private che hanno però un enorme ruolo e una chiara rilevanza pubblica.

Il taglio minacciato da S&P pressa i governi dell'Eurozona é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 11:17 di mercoledì 07 dicembre 2011.

Che cos’hanno i paesi europei che potrebbe aiutarli a superare questo momento di crisi e ottenere denaro in prestito senza tassi da rapina e senza doversi piegare a politiche restrittive che strozzino le loro economie? L’oro è la risposta, almeno secondo Neil Behrmann che sul Guardian spiega questo scenario possibile, anche se per adesso solo teorico.

I paesi europei - e l’Europa vista nel complesso - conservano nei loro forzieri alcune tra le più ingenti riserve d’oro del pianeta e, anche se in parte le hanno investite e vendute nei momenti di difficoltà, possono ancora vantare buone risorse che potrebbero utilizzare senza, però, doverle cedere.

Anche i paesi più indebitati, come Grecia Spagna e Portogallo, hanno una dote in oro su cui potrebbero fare leva per finanziarsi senza farsi strozzare dalla speculazione, anche dopo l’11 settembre 2001 quando molti paesi cedettero parte delle proprie riserve: la Grecia per esempio possiede oltre 3 milioni e mezzo di once di oro, la Spagna oltre 9 milioni e il Portogallo più di 12 milioni. Ancora più notevole il peso del metallo giallo se valutiamo l’Eurozona nella sua totalità: 347 milioni di once, che al prezzo attuale valgono oltre 600 miliardi di dollari.

Ma come potrebbe essere utilizzato tutto quest’oro? Una strada potrebbe essere emettere obbligazioni nazionali garantite dalle riserve auree: in questo modo la Cina e gli altri paesi che riluttano a gettare i propri capitali nel pozzo (potenzialmente) senza fondo del Fondo di salvataggio europeo (Efsf) sarebbero invogliati a investire e comunque garantiti.

In questo modo si può evitare di fare schizzare gli interessi sul debito pubblico, permettendo ai paesi in difficoltà persino di uscire dall’euro, rimettere i conti in ordine, recuperare coesione locale e rientrare con calma nella moneta unica una volta ristabiliti i binari del rigore e della crescita economica.

Un tentativo che l’Italia potrebbe mettere in pratica anche da sola, visto che possiede quasi 80 milioni di once di oro, al valore attuale corrispondenti a 140 miliardi di dollari. Un passaggio che potrebbe ridurre il costo dell’indebitamento anche della metà e che non sarebbe una prima assoluta.

A livello globale, infatti, è già capitato che un paese facesse leva sul proprio oro per ottenere prestiti: nel 1981 and 1982 il Sudafrica, che allora era il maggior produttore di oro, scambiò 5 milioni di once di oro in cambio di valute straniere; mentre negli anni Settanta Brasile, Uruguay e Portogallo scambiarono o cedettero il loro oro; nel 1973, la Francia emise ‘Giscard’ bonds, connessi con il prezzo dell’oro.

A questo punto l’europa può avere anche una carta in più, ma qualsiasi operazione di rigore senza interventi votati alla crescita - e viceversa - è condannata a essere respinta.

La risposta alla crisi europea del debito può essere l'oro é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 09:01 di lunedì 05 dicembre 2011.

La crisi del debito che attanaglia i paesi europei non sembra attenuarsi, anzi il focolaio si allarga dall’Italia, alla Spagna fino a lambire la Francia, che potrebbe rischiare persino la tripla A sul suo debito sovrano. Nel frattempo la politica americana è in pieno stallo, visto che i repubblicani hanno rifiutato qualsiasi ipotesi di aumento delle tasse per i super-ricchi, mentre i democratici non sono disponibili a tagliare i servizi sociali.

In questo quadro, una crisi irreversibile dell’euro non è impossibile, anzi sembra che alcune istituzioni si stiano preparando allo scenario peggiore, quello di un paese costretto a dare l’addio all’euro a causa di un default, con la possibile conseguenza del fallimento completo dell’euro con il conseguente ritorno alle vecchie valute.

Una previsione di questa entità dodici mesi fa sarebbe valsa un ricovero alla neuro e ancora sei mesi fa poteva sembrare un delirio; adesso, invece, in un quadro così deteriorato può diventare addirittura una profezia che si autoavvera e che diventa realtà proprio perché viene considerata plausibile. Non si dice sempre che alla base dei mercati c’è la fiducia?

Con estrema cautela, prudenza e - perché no - anche scetticismo va presa quindi la notizia rilanciata dal Wall Street Journal in forma di indiscrezione, secondo cui le grandi banche mondiali e le banche centrali si stiano preparando all’eventualità di un collasso dell’euro.

Secondo una fonte non precisata CLS Bank International sta conducendo alcuni stress test per valutare le conseguenze e le capacità di resistenza del sistema nello scenario di un euro che collassa in seguito al default di uno dei paesi membri. Ma che cos’è Cls Bank?

È una banca privata creata negli anni Novanta dalle principali banche mondiali per provare ad azzerare o almeno ridurre il rischio di regolamento nelle transazioni valutarie internazionali, cioè il rischio che un’istituzione bancaria fallisca prima di completare un’operazione in valuta internazionale.

Dow Jones Newswires sostiene quindi che Cls Bank sta testando la sua cpacità di affrontare e superare una situazione così sconvolgente: questo, sempre secondo il gruppo di cui fa parte Wall Street Journal, confermerebbe che le prospettive e le aspettative dei mercati si sono deteriorate notevolmente nei confronti dell’Europa e del destino dell’euro. Per di più venerdì la banca d’affari giapponese Nomura avrebbe giudicato “un rischio molto concreto” la possibilità dell’euro.

Non è il caso di fasciarsi la testa prima di essersela rotta e, come diceva Papa Giovanni, meglio non dare retta ai profeti di sventura; ma di certo la situazione è molto seria e sull’orlo di un baratro.

Le banche pronte al peggio: qualcuno sogna l'addio all'euro é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 21:33 di martedì 22 novembre 2011.

La crisi è nata dalle banche, si è aggravata a causa delle banche, si è spostata sui bilanci degli stati per salvare le banche e adesso - a quanto pare - viene affrontata per lo più da uomini che provengono dalle banche (Goldman Sachs ringrazia).

Rimane però un problema di fondo che è come mettere in sicurezza il sistema del credito bancario - che è fondamentale per il funzionamento dell’economia di mercato su cui, volenti o nolenti, si fonda il nostro sistema - senza “graziare” i banchieri che hanno provocato la crisi e, soprattutto, cercando di evitare che una situazione del genere si ripresenti e che il sistema creditizio possa degenerare ancora.

Già qualche settimana fa la presidente del Fondo monetario internazionale, Christine Lagarde, ha sollevato questo problema sostenendo che i governi non devono intervenire per salvare le banche “tutte intere”, ma tutelare solo la parte retail, cioè le attività rivolte alla clientela: fondamentalmente le vecchie banche commerciali, che conservavano i risparmi e con quei soldi finanziavano privati e imprese. Per poterlo fare, però, bisognerebbe tornare a dividere le attività di investment banking da quelle retail.

Esatto: tornare a dividere, perché per un certo tempo le attività bancarie sono state nettamente divise, almeno in gran parte del mondo occidentale capitalistico, proprio per evitare commistioni fra attività diverse e potenzialmente in conflitto di interessi: in parole povere, se una banca deve consigliare a un cliente un investimento e al tempo stesso si preoccupa di collocare sul mercato o di garantire obbligazioni e azioni societarie, qualcosa potrebbe non funzionare.

Lo dice molto chiaramente Lagarde:

«Si può pensare alla divisione messa in atto dal presidente Roosevelt, alla raccomandazione della commissione inglese Vickers o alla Volcker Rule, ma ciò che conta è isolare bene i due tipi di attività bancaria».

Già ai tempi del presidente Roosvelt il Congresso Usa impose la separazione di quei due mondi con il Glass-Steagall Act del 1933 e ne seguì il New Deal: solo nel 1999 quella legge venne abrogata, anche se nel frattempo le banche d’affari avevano cominciato ad ampliare il loro raggio d’azione; in Italia la separazione venne meno negli anni Novanta, quando molte banche pubbliche vennero traformate in spa per poi essere privatizzate.

Purtroppo molto spesso l’esperienza non insegna niente e in troppi dimenticano che se i padri avevano fatto una determinata scelta era motivata da ragioni ben precise. Ormai comunque il recinto è aperto e i buoi sono scappati. Diverse voci si stanno levando in questo periodo per ricostituire quella barriera che impediva, o cercava di farlo, i conflitti di interessi tra diverse attività bancarie.

In Francia i socialisti sostengono questa innovazione, in Germania l’opposizione socialdemocratica chiede con forza la separazione delle due attività, nonostante proprio in Germania sia stata in vigore per tutto il Novecento la disciplina della banca universale. E anche diverse commissioni in vari paesi vanno nella stessa direzione.

E in Italia? Non risultano pervenute iniziative e neppure riflessioni da parte delle forze politiche né di destra né di sinistra, che pure avrebbero ogni interesse e, in teoria, dovrebbero essere attrezzate per riformare sul serio il sistema e proporre alternative. Intanto è una grande banca, Unicredit, che mentre annuncia un piano di taglio dei costi e un risanamento sceglie di diventare una “banca commerciale pura“. E il regolatore ancora aspetta.

Le banche devono tornare a separarsi in retail e affari? é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 10:20 di lunedì 21 novembre 2011.

La dimostrazione finale - se mai ce ne fosse una - che il vero atout sui mercati è la fiducia viene dagli Us Treasury Bond, i buoni del tesoro americani. Anche se gli Stati Uniti hanno perso una delle tre A sulla valutazione del proprio debito, in tutto il mondo l’investimento in obbligazioni del Tesoro americano è visto come una garanzia, con un riflesso paradossale sui tassi di interesse.

Il Tesoro americano, come scrive il Wall Street Journal, ha offerto bond a breve scadenza con un tasso persino inferiore a zero; e alcune banche e istituzioni finanziarie hanno accettato di acquistarli! In pratica gli investitori sono disposti a pagare per finanziare il debito degli Stati Uniti: il sogno di qualsiasi ministro del Tesoro.

Non importa il downgrade deciso dalle agenzie di rating né le prospettive poco brillanti sulla crescita economica - che nel 2011 non ha superato l’1 per cento - gli investitori in questo momento hanno un’unica preoccupazione: la sicurezza. A tal punto da rinunciare ai rendimenti e persino a rimetterci pur di preservare gran parte del capitale.

Quella stessa fiducia che manca del tutto ai Btp italiani, tanto da spingere lo spread con i Bund pericolosamente vicino ai 500 punti base. L’incertezza sul quadro politico e soprattutto sulle prospettive di crescita economica allontana gli investitori dai buoni dell’Italia e costringe il Tesoro a pagare interessi salati.

Non è un caso che, in questo momento, negli Stati Uniti vadano molto di moda gli investimenti in “variable annuities”, cioè una sorta di assicurazione che a partire dal momento della pensione paga un rendimento garantito anche se i mercati calano.

Investimenti di questo tipo - di solito legati all’andamento di un indice o a un paniere di titoli - fanno prevalere proprio l’esigenza di sicurezza a scapito delle opportunità di guadagno: spesso, infatti, questi prodotti, che sono fiscalmente vantaggiosi, hanno un limite anche sui guadagni che si possono raggiungere. Il surplus va al gestore che in più incassa commissioni piuttosto salate. Ma questo è il prezzo della sicurezza.

Gli investitori chiedono sicurezza: corsa ai bond Usa a tasso zero é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 10:20 di mercoledì 09 novembre 2011.

Ma non è che alla fine - come dice qualche maligno - bisognerà studiare qualche piano di salvataggio per il fondo di salvataggio? Di certo il mitico Efsf - il Fondo europeo che doveva risolvere i problemi del debito sovrano per i paesi dell’area euro - non sembra essere sufficientemente attraente per gli investitori.

A una settimana dal collocamento di un’asta da 3 miliardi di euro per finanziare l’Irlanda, sono stati raccolti poco più di 3 miliardi di ordini, appena sufficienti a coprire l’offerta. Eppure solo a gennaio - per un’emissione da 5 miliardi - c’erano state richieste per 44,5 miliardi. Che cos’è successo?

Forse gli investitori istituzionali - e soprattutto i paesi emergenti e i loro fondi sovrani - non se la sono sentita di investire in un Fondo europeo in cui i paesi europei stessi - specie i più ricchi come Francia e Germania - non hanno intenzione di investire granché. Se i soldi non ce li mettono gli europei - pare di sentire brasiliani, indiani e cinesi in coro - perché dobbiamo metterceli noi?

C’è poi un’altra questione, ancora più concreta? Se il Fondo ha come obiettivo l’acquisto dei titoli di stato dei Piigs - cioè di qui titoli in cui aveva investito MF Global - non è che alla fine farà la fine della società americana che ha appena portato i libri in tribunale?

Parliamo poi degli interessi. L’ultimo bond lanciato dal Fondo paga una cedola superiore al 3,5%: avanti di questo passo non ci vorrà molto per arrivare agli stessi tassi di interesse - altissimi - che sono costretti a pagare gli stati per il cui salvataggio è stato creato l’Efsf. A quel punto a che servirà questo strumento? A far guadagnare un po’ di soldi in più alle banche che gestiscono le emissioni?

O non sarà che gli europei saranno chiamari a salvare in qualche modo il Fondo di salvataggio? Sarebbe l’ennesima burla di una situazione che si è avvitata sempre più su sé stessa e di cui ormai nessuno - né Merkel né Sarkozy né Obama - sembrano in grado di trovare il bandolo.

Il Fondo europeo salva-stati fa fatica a raccogliere capitali é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 09:15 di martedì 08 novembre 2011.

Il governo italiano non ha più una maggioranza, lo dice anche il ministro dell’Interno, lo spread fra i titoli di stato italiani e i Bund ha toccato un nuovo record, gli interessi che l’Italia dovrà pagare sul suo debito sono i più alti degli ultimi dieci anni, ma è davvero possibile che l’Italia vada in fallimento?

Possibile sì, probabile no, se guardiamo l’andamento dei credit default swap mostrato dalla tabella. Scott Grannis ha elaborato questo grafico che mostra come Portogallo e Irlanda viaggino al di sopra del livello di rischio in cui è plausibile un default, mentre Spagna e Italia siano ancora lontane da questa prospettiva.

Per fare una comparazione, i cds della Grecia viaggiano sui 6500 punti base, mentre Irlanda e Portogallo - le cui prospettive si erano deteriorate notevolmente a luglio - sono in discesa: l’Irlanda in particolare è sotto gli 800 punti e il Portogallo attorno ai mille. Un livello - sottolinea Grannis - non differente da quello di parecchie società quotate.

Italia e Spagna sono ancora lontane dal livello di allarme, ma per l’Italia i Cds hanno superato i 400 punti e indicano che il mercato è molto nervoso, anche se per adesso non ritiene probabile un default. C’è da dire però - e lo segnalano alcuni lettori nei commenti - che un fattore di notevole instabilità, e di rischio inevitabile, è rappresentato dallo spread.

I titoli di stato italiani, oramai, viaggiano a un tasso del 6/7 per cento, ma la crescita economica del paese è lontanissima da questi livelli. A lungo andare un impegno di questa entità è insostenibile per uno stato, a differenza di quello che avviene per una società quotata che può crescere anche del 10 o del 20 per cento in un anno. Se non si risolve la questione dello spread in salita vertiginosa, l’Italia rischia di avvitarsi in una spirale infausta.

Ma, come ormai sembrano aver capito tutti, lo spread di Roma rispetto a Berlino sconta anche le incertezze, l’instabilità e la mancanza di credibilità delle forze politiche e in particolare del governo. Se persino il Financial Times, in prima pagina, ha invocato l’addio di Berlusconi, sembra chiaro che la ricetta per cominciare a uscire dalla crisi - o almeno provarci - è un cambio di governo. Altrimenti, non c’è cds che tenga.

Un default plurimo? A guardare i Cds è uno scenario improbabile é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 10:21 di lunedì 07 novembre 2011.

Il primo novembre 2011 - primo giorno di Mario Draghi alla testa della Bce - rischia di passare alla storia come uno dei momenti peggiori per la finanza mondiale se non come l’inizio del crollo finale per il sistema che abbiamo conosciuto fino ad oggi.

In seguito all’annuncio greco di un referendum popolare sul piano di salvataggio messo in piedi dall’Unione Europea, le Borse continentali - seguite dagli indici di Wall Street - sono crollate (Milano ha ceduto quasi il 7%), gli spread sono decollati (non solo l’Italia, ma anche Spagna e Francia hanno visto volare i rendimenti dei propri bond in confronto a quelli tedeschi) e oltre alla Grecia, anche Italia e Spagna sembrano più vicine che mai alla bancarotta.

Il differenziale fra i Buoni del tesoro decennali e gli analoghi titoli tedeschi, i Bund, ha superato i 450 punti: un nuovo recordo che porta i rendimenti dei Btp sopra il 6%. L’assedio alle obbligazioni targate Italia nasce dalla crisi di fiducia dei mercati: il referendum gredo mette a rischio l’accordo europeo per il salvataggio, ma anche se nel voto popolare prevalesse il sì, l’accordo stesso prevede un taglio del 50% sul valore del debito greco in mano ai privati. Se non è un default questo!

Il punto è che la maggior parte degli investitori non crede più - se mai lo ha fatto - nella capacità dell’Europa di rimediare alla crisi del debito in modo credibile ed è ovvio che dopo la Grecia, data ormai per fallita, il pesce grosso è proprio l’Italia, vista l’entità del suo debito pubblico.

Naturalmente un default dell’Italia trascinerebbe nel baratro innanzitutto le banche e poi moltissimi investitori istituzionali: si spiega così il crollo degli indici di Borsa e l’attacco che sta affondando i nostri Btp. Al grido di “si salvi chi può” le banche e i fondi stanno cercando di alleggerire i loro portafogli dai titoli italiani, quindi i rendimenti non possono che salire.

A questo punto, c’è da riflettere sul serio su come investire, per chi ha qualcosa da investire. Un atteggiamento conservatore e prudente è mettere i propri soldi nei Bund tedeschi, che rendono meno dell’inflazione e quindi, in termini reali, non garantiscono neppure il capitale.

L’alternativa - ad alto rischio - è muoversi sul breve e brevissimo o scommettere sul medio termine. Si può quindi provare a comprare i titoli che sono crollati ieri in vista di un rimbalzo; chi invece è ottimista e crede che alla fine Sarkozy, Merkel e Berlusconi troveranno una soluzione ai problemi dell’Ue può investire direttamente in Buoni del tesoro italiano.

Quando ci capita più un rendimento vicino al 7%? Certo, il rischio che i bond non siano rimborsati esiste, ma se pensiamo davvero che l’Italia sia “troppo grossa per fallire” o che alla fine ci salverà il solito “stellone d’Italia”, forse vale la pena di mettere un piccolo chip sui Btp. Consapevoli, però, che il rischio è davvero molto elevato.

La tragedia greca del debito: una rovina o un'occasione? é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 09:03 di mercoledì 02 novembre 2011.

Sarà la Cina a salvare l’Europa o l’Europa a salvare la Cina? Non parliamo della rivolta dei boxer ai primi del Novecento, quando le truppe europee intervennero direttamente a Pechino, ma della crisi del debito sovrano, che vede i capi di governo dell’Unione Europea impegnati a cercare denaro per rimpolpare il Fondo di garanzia sul debito pubblico, particolamente necessario per i paesi periferici, tra cui Grecia, Portogallo, Spagna, Irlanda e Italia.

A questo proposito è molto interessante questo articolo di Gordon Chang su Forbes, che prima spiega perché la Cina non ha nessuna voglia di mettere i propri soldi in ballo per salvare l’Europa e poi illustra perché alla fine Pechino non potrà fare altrimenti che garantire i debiti europei se vuole salvare la propria economia.

Di fronte all’invito del presidente francese Sarkozy - che in conferenza stampa ha espressamente richiesto un contributo cinese all’Efsf, il Fondo europeo di garanzia sul debito sovrano - le autorità di Pechino hanno risposto in modo interlocutorio, salvo poi diffondere, attraverso l’agenzia di stampa ufficiale Xinhua una lettura “autentica” dei fatti, secondo i vertici del Partito comunista cinese.

La Cina non può aiutare l’Europa né fornire una cura alla sua malattia semplicemente perché i paesi europei non hanno bisogno di soldi,

ma di qualcuno tanto pazzo da essere disposto a prestare soldi a paesi che molto probabilmente non li restituiranno.

Una risposta che non sembra lasciare spazio a interventi a sostegno del debito, tanto più che il piano di giovedì non è che l’ennesimo cerotto rappezzato alla bell’e meglio e non, come si vorrebbe far credere, la “soluzione definitiva” alla crisi europea: da aprile in poi di soluzioni “definitive” e “piani finali” ne abbiamo visti troppi per credere ancora che ne esista davvero uno.

Il punto per la Cina, però, è un altro: se l’Europa non riuscirà a stabilizzarsi e l’euro perderà ulteriore terreno, l’economia dell’Estremo oriente rischierà di subire un contraccolpo durissimo, anticipato già dalle difficoltà nelle esportazioni che molte aziende della costa stanno subendo.

L’Europa infatti è il primo mercato per le esportazioni cinesi e una crisi che investisse sul serio il continente sarebbe molto dolorosa in primis per i cinesi e soprattutto per il loro governo, che dipende dalle esportazioni e dalla crescita economica molto più dei governi europei. La domanda interna, infatti, non è assolutamente sufficiente a sostenere la crescita degli ultimi anni e non lo sarà ancora per moltissimo tempo.

Per di più Pechino ha fra le sue riserve in valuta straniera tremila miliardi di euro e non può assolutamente rischiare che questo tesoretto si svaluti troppo, anche perché negli ultimi anni uno degli obiettivi di politica monetaria del governo cinese è stato indebolire il dollaro come valuta mondiale negli scambi commerciali. L’euro quindi, in un’ottica cinese, deve essere sostenuto e non potrà conservare il proprio valore in caso di un’esplosione della crisi del debito sovrano.

L’intervento cinese, quindi, sarà una soluzione per i mali dell’Europa? Ovviamente no, sarà solo un modo per rinviare il momento della verità e per allontanare la reale soluzione dei problemi europei, che ha un nome solo: crescita economica. Senza quella non basteranno neppure le riserve cinesi per sostenere il nostro debito.

La Cina dovrà salvare l'Europa per salvare se stessa é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 11:01 di lunedì 31 ottobre 2011.