Le incertezze sul caso Irlanda ed i timori che la crisi si possa allargare ad altri paesi dell’Unione Europea fino addirittura a comprometterne l’integrità contrastano con i dati provenienti dall’economia reale: in Germania ad esempio l’indice Ifo che misura la fiducia delle imprese è balzato a novembre a 109,3 punti sorprendendo i mercati che si attendenvano una flessione dopo il dato di ottobre a 107,7 e raggiungendo invece il valore massimo dai tempi della riunificazione. Questo significa che le aziende tedesche, il dato si riferisce ai settori del commercio e dell’industria, hanno una visione positiva della situazione corrente e del futuro fino a sei mesi e credono nella forza della ripresa. Bene in particolare il comparto manifatturiero, soddisfatto dell’andamento di ottobre e ottimista per le prossime evoluzioni. Il miglioramento del clima economico, nonostante le difficoltà del settore finanziario, potrebbe favorire anche alcuni titoli industriali domestici che appaiono attualmente già bene impostati da un punto di vista grafico come Pirelli & C e Stm.

Il confronto tra il grafico del titolo della Bicocca e l’indice Ftse Mib è istruttivo: la similitudine di andamento tra le due curve è stata evidente dai massimi del 2007 a quelli dell’ottobre 2008, nell’ultimo anno circa si è verificato invece un netto allontanamento che è risultato in un differenziale di performance sui primi 10 mesi dell’anno superiore al 40%. Il Ftse Mib è sceso al di sotto della linea tracciata dai minimi di marzo 2009 e passante per quelli del luglio già a novembre dello stesso anno, nel caso di Pirelli invece quella linea rappresenta ancora la base del canale rialzista che contiene l’andamento del titolo da un anno e mezzo circa. Considerazioni analoghe possono essere avanzate nei confronti della media mobile a 200 giorni, approssimazione del trend di medio lungo termine di ogni strumento, ormai da molti mesi resistenza per l’indice (attualmente transita in area 21000) ed invece sfruttata come supporto in più di una occasione dal titolo ed ora molto lontana dai prezzi, passante in area 5 euro, quasi coincidente con la base del citato canale. Se il rialzo di Pirelli riuscirà a lasciarsi alle spalle anche la resistenza offerta a 6,70 dalla linea tracciata dai massimi di febbraio 2005 diverrà probabile l’estensione della fase crescente fino in area 8 euro almeno. In caso di mancata rottura di 6,70 non si possono escludere flessioni, tuttavia appare al momento improbabile una vera e propria inversione di trend, che rimarrebbe saldamente al rialzo a meno di discese sotto i 5 euro. Movimenti al di sotto di 5,60 potrebbero comunque riportare i prezzi in area 5 suggerendo un temporaneo alleggerimento delle posizioni in attesa di nuovi segnali di forza sui quali rientrare.

Il grafico di Stm è forse meno dichiaratamente rialzista rispetto a quello di Pirelli ma mantiene in ogni caso un netto vantaggio in termini di comportamento rispetto al quello dell’indice Ftse Mib. Stm ha infatti messo a segno un deciso rimbalzo dopo aver avvicinato in area 5,15 i minimi del novembre 2009, l’indice si trova invece al di sotto di quel riferimento grafico (area 21400). La reazione disegnata da Stm dal supporto dei 5,15 euro ha permesso al titolo di lasciarsi alle spalle sia la linea ribassista tracciata dal massimo di aprile sia la media mobile a 100 giorni, saltata con un gap al rialzo il 27 ottobre. Le oscillazioni disegnate dai minimi di marzo 2008 lasciano intravedere l’ipotesi che quello in formazione da allora sia un ampio testa spalle rialzista, figura delimitata dalla linea tracciata dal top di settembre 2008 e passante per quello dell’aprile 2010, attualmente in transito a 7,50 euro. In caso di superamento della resistenza a 7,50 l’ipotesi di un quadro di lungo termine rialzista prenderebbe forma, con i prezzi diretti in area 9,50 euro almeno (prima resistenza a 8,15, poi a 8,80). Indizi in favore di un test di 7,50 verrebbero oltre i 7 euro. La violazione di area 5,95, base del gap del 27 ottobre, potrebbe invece negare le aspettative di ripresa e ricondurre le quotazioni verso il supporto critico dei 5,15 euro.

Settore industriale favorito dal contesto macro. Pirelli e Stm sotto la lente é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 18:10 di giovedì 02 dicembre 2010.

Dopo Continental e Michelin è la volta di Pirelli: la società della Bicocca ha accresciuto il proprio giro d’affari di quasi un quinto nei primi nove mesi di quest’anno fatturando al 30 settembre 3,7 miliardi di euro. La marginalità operativa del gruppo è passata dal 5,9% all’8,4% e nel terzo trimestre ha raggiunto il 9,1% ponendosi anche al di sopra, per esempio, di quella di Michelin, un competitor lodato dal mercato nei giorni scorsi per i suoi risultati.

Il conto economico del terzo trimestre del gruppo si chiude con un utile da 74,1 milioni di euro che conferma la forza del core business. Bisogna però ricordare che sui dati dei nove mesi pesano gli effetti dello spin off di Pirelli Re (oggi Prelios) che hanno portato a un impatto di 265,6 milioni di euro (evidenziato come risultato delle attività cessate): conclusione, il gruppo nei nove mesi perde 101,5 milioni di euro.

Il core business, in compenso si dimostra sempre più solido e la transizione verso una società ormai concentrata quasi esclusivamente sugli pneumatici è in pratica cosa fatta. Negli ultimi anni Pirelli ha ceduto Telecom Italia, Alcatel Lucent Submarine, Oclaro, Pirelli Broadband Solutions e infine Pirelli Re ritornando alle gomme che ormai coprono quasi tutto il fatturato della Bicocca.

Negli ultimi nove mesi Pirelli Tyre ha fatturato 3,55 miliardi di euro sui 3,7 complessivi di Pirelli. Nei prossimi 5 anni il settore degli pneumatici crescerà in media del 7% l’anno e la Bicocca intende giocare un ruolo di primo piano nei nuovi assetti del comparto.

Con l’ultima trimestrale gli obiettivi del gruppo cambiano per la terza volta in un anno: gli ultimi target ipotizzano una crescita media dei ricavi totali oltre l’8% l’anno fino al 2013. Il giro d’affari previsto a circa 4,8 miliardi di euro per la fine di quest’anno al termine del piano dovrebbe superare i 6 miliardi di euro. La redditività operativa dovrebbe passare dal 7,5% previsto a fine anno al 10,5-11,5% nel 2013.

A fine settembre il gruppo Pirelli aveva una posizione finanziaria netta negativa per 704,9 milioni di euro a fronte di un patrimonio netto di oltre 2,13 miliardi. Il gruppo prevede un aumento della propria solidità finanziaria nei prossimi anni con un rapporto net debt/ebitda a 0,6 nel 2015. La crescita di Pirelli, stando al piano presentato dalla compagnia, sarà organica: nei prossimi tre anni non sono previste fusioni o acquisizioni.

La società punterà sulle economie emergenti e pone come sua priorità il “local to local” ossia l’imperativo dell’avvicinamento della produzione al mercato di riferimento. In altri termini, come già si è visto negli ultimi anni, i nuovi impianti saranno spesso in Sudamerica o in Cina piuttosto che in Italia o in Europa. Già oggi la produzione di Pirelli è per tre quarti nei paesi in rapido sviluppo, nel 2015 il 73% delle vendite sarà dai segmenti Premium per l’auto e i veicoli commerciali leggeri che già oggi coprono due terzi del fatturato.

Proprio il settore Premium è quello che per ora si è mostrato più promettente e su esso Pirelli vuole puntare. Oltre il 57% dei ricavi fra cinque anni verrà dalle aree di maggiore crescita come la Russia, il Medioriente o il Sudamerica. Nel piano la Bicocca prevede di investire 1,9 miliardi nel prossimo lustro a fronte degli 1,5 miliardi investiti nel 2006-2010. Le dinamiche industriali del settore tyre in questo periodo di grande cambiamento sono ben chiarite nelle comunicazioni della societa’, che specifica anche che la concentrazione sullo pneumatico è stata incoraggiata negli ultimi anni dalla profittabilità di questo business: il segmento tyre deve più del 70% del suo fatturato al ricambio e questo lo rende meno volatile e strutturalmente più redditizio del comparto automotive in generale.

Il margine dell’ebit sui ricavi dei primi dieci produttori di pneumatici è pari al 7,3% nel 2010 contro il 5,7% dei primi dieci produttori di componentistica per l’automotive e il 4,3% dei dieci maggiori produttori di automobili. Con un brand che già vale 1,8 miliardi e ora sarà rilanciato dal ruolo preponderante nella Formula 1, Pirelli sembra pronta a cogliere le occasioni dei prossimi anni, anche se probabilmente saranno sempre più distanti dai mercati europei.

Pirelli: le nuove direzioni degli pneumatici della Bicocca é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 15:19 di giovedì 04 novembre 2010.

Pirelli tiene bene le posizioni in Borsa e torna a far parlare di sé fra le colonne della cronaca finanziaria. Nell’ultimo mese il titolo ha guadagnato circa il 15,5% a fronte di un recupero del 4,4% del Ftse Mib. Negli ultimi 6 mesi lo scarto cresce fra una valorizzazione del 10,9% e una flessione del 14% se poi si guarda l’ultimo difficile anno di Borsa il Ftse Mib ha recuperato circa il 4,32% mentre la Bicocca guadagnava sui listini oltre il 10% del proprio valore. Insomma Pirelli corre decisamente più del mercato.

Nel frattempo il gruppo ha riconfermato l’obiettivo di una crescita dei volumi di vendita del 10% su base annua che sarebbe già confortata dai risultati del secondo trimestre del 2010. Durante le ultime sedute un altro spintone in avanti è arrivato anche dalla concorrente Bridgestone che ha innalzato i propri obiettivi di fine anno, sia in termini di utile che di fatturato, portando un positivo sentiment sui mercati

Le sfide non sono poche e per questo anche la promozione della famiglia dei Malacalza acquista un peso nelle nuove strategie. Circa un anno fa il gruppo finanziario in esilio dalla siderurgia genovese aveva acquisito una piccola quota della holding di Pirelli Camfin riservandosi di valutare un ulteriore intervento.

Dodici mesi dopo i Malacalza si preparano a rilevare il 30,9% della holding Gpi a monte di Camfin da Carlo Puri Negri che completa così l’allontanamento dal gruppo della Bicocca. A Marco Tronchetti Provera rimangono comunque delle quote di maggioranza che attraversano tutta la catena proprietaria della Bicocca, ma i Malacalza diventano soci industriali di lungo periodo e partner nei processi di sviluppo dei business collegati a materie prime e gas.

Pirelli merita però anche un ultimo riferimento alla Formula 1: la società si è aggiudicata la fornitura in esclusiva per l’intero campionato. Creato un team dedicato a questa attività (dopo gli impegni passati nel rally e nella superbike) Marco Tronchetti Provera ha specificato che la nuova avventura sarà a conti fatti a costo zero, ma garantirà un forte ritorno di immagine visto che la Formula 1 potrebbe raggiungere due miliardi di spettatori nei prossimi anni. L’investimento complessivo dovrebbe aggirarsi sui venti milioni di euro, ma i contributi delle scuderie dovrebbero compensare i costi: gli pneumatici saranno progettati a Milano ma prodotti in Turchia prima di attrezzare il top delle quattro ruote.

Pirelli: una spinta da Bridgestone, un'altra dai Malacalza é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 14:15 di venerdì 25 giugno 2010.

Sicuramente gli ultimi anni si stanno rivelando particolarmente vivaci per Pirelli Re che in più settori si è mossa con attenzione e rapidità raggiungendo dei risultati spesso notevoli, ma anche subendo pesantemente gli effetti della crisi generale e di un indebitamento notevole. L’ultima novità riguarda però un’alleanza appena progettata: quella con Fimit, società che gestisce 12 fondi e che potrebbe allearsi al ramo immobiliare dell’impero industriale di Marco Tronchetti Provera.

La notizia sembra piacere molto al mercato che oggi scalda il titolo Pirelli Re con rialzi di quasi cinque punti percentuali. D’altra parte che Pirelli Re abbia bisogno di strategie decise in questo momento di crisi è noto. L’aumento di capitale da 400 milioni di euro completato a luglio è sicuramente servito, ma i problemi sono ancora numerosi. Il gearing (inteso come rapporto tra posizione finanziaria netta esclusi i crediti per finanziamenti e patrimonio netto: quindi come capacità di far fronte con mezzi propri agli investimenti del gruppo) è passato a 0,65 dal 2,35 di fine 2008. La posizione finanziaria netta è passata da un saldo negativo di 861,8 milioni di euro a uno di 447,4 milioni di euro.

I primi nove mesi si sono però chiusi, per Pirelli Re, con un rosso da 58,7 milioni di euro contro la perdita da 10,6 milioni dei primi nove mesi del 2008 (rosso da 57,9 se consideriamo solo la quota del gruppo). Quello che pesa di più sui conti però non è come detto il peso degli oneri finanziari legati al debito che anzi sono appunto scesi da 39,9 a 24,5 milioni di euro, ma il calo dei ricavi che sono passati dai circa 300 milioni di euro dei primi nove mesi del 2008 ai 200 milioni dei nove mesi del 2009. Che abbattere i costi operativi di 100 milioni di euro non basti appare evidente proprio dai dati a valle del conto economico che risentono anche degli apporti (negativi) delle varie partecipate.

Tornando al matrimonio, non ancora certo, con Fimit è utile confrontare i due gruppi con un dato rozzo e poco aggiornato, ma indicativo. Il patrimonio gestito di Pirelli Re a maggio aggiornato ai valori di mercato era di circa 17 miliardi di euro; quello di Fimit, da quanto risulta dal suo sito web dovrebbe essere di circa 4,1 miliardi di euro nel conto dei quali però forse non rientrano i 190 milioni di euro di immobili di Enel la cui gestione Fimit ha ottenuto di recente.

Il gruppo Fimit controlla fondi noti e quotati a Piazza Affari come Alpha e Beta. Il gestore ha anche azionisti pubblici di rilievo come l’Inpdap (l’Istituto Nazionale di Previdenza per i Dipendenti della Pubblica Amministrazione) che ne controlla il 30,72% e l’Enpals (l’ente che controlla pensioni e assistenza dei lavoratori nel mondo dello spettacolo) che ne controlla un altro 19 per cento. Si aggiungono Inarcassa, la Cassa Nazionale Previdenza e Assistenza Ingegneri ed Architetti Liberi Professionisti, e Fondazione ENASARCO, che invece tutela le pensioni di agenti e rappresentanti di commercio. Fimit è insomma una cassaforte di alcuni dei più importanti enti previdenziali italiani e serve a valorizzarne il patrimonio immobiliare o quel che ne è rimasto dopo le grandi privatizzazioni del passato. Secondo quanto riportato da Il Sole 24 Ore di oggi l’operazione prevederebbe la creazione di una nuova società in cui confluirebbero i due gruppi con una quota che per Fimit dovrebbe essere di circa il 25% e per Pirelli Re un po’ maggiore: in un secondo momento sarebbe prevista la quotazione della nuova società. Nel frattempo il peso del mattone nell’impero della Bicocca dovrebbe scendere ulteriormente con questa graduale separazione dal resto delle attività.

Pirelli Re: prove di fusione con Fimit é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 17:34 di giovedì 12 novembre 2009.

Pioggia di acquisti su Pirelli in Borsa. Il titolo della società delle gomme e degli immobili guadagna oltre 6,38 punti percentuali. I risultati del gruppo sono evidentemente piaciuti al mercato che probabilmente ha apprezzato forse la conferma degli obiettivi del piano industriale e di riduzione del debito oltre alle prospettive di recupero dei mercati nel medio e lungo periodo.

Un colosso articolato come Pirelli è sicuramente difficile da misurare e valutare in tutte le sue sfumature, anche per via della varietà di asset che controlla (dagli pneumatici di Pirelli Tyre, agli immobili di Pirelli Re, ai filtri antiparticolato di Pirelli Eco technology al broadband di Pirelli Broadband solution): qualche considerazione però si può fare.

I ricavi a 2,13 miliardi di euro hanno registrato una flessione di quasi il 13% rispetto al dato di un anno fa. Il risultato operativo, a 101,1 milioni contro i 180,9 milioni di euro del gruppo nel primo semestre del 2008, registra non solo un calo notevole, ma anche una marginalità operativa inferiore rispetto al dato dell’anno scorso: il 4,7% dei ricavi sul 7,4% del dato del 30 giugno 2008.

Il risultato netto totale del gruppo è negativo per 12,4 milioni di euro contro l’utile semestrale da 9,5 milioni di euro del primo semestre del 2008.

In miglioramento la posizione finanziaria netta che si riduce a 1,1 miliardi di euro contro gli 1,27 miliardi dello scorso marzo. Il patrimonio netto del gruppo ammonta a 2,36 miliardi di euro (erano oltre 3 miliardi a giugno 2008) e quindi appare ampiamente sufficiente a coprire gli investimenti e le esposizioni della società. Nel semestre l’utile di Pirelli Tyre si è quasi dimezzato passando dai 101,7 milioni di euro del primo semestre 2008 ai 54,2 milioni di euro dello scorso giugno: questo calo dei profitti fa da parallelo al calo delle vendite dell’11,6% a 1,91 miliardi di euro.

In forte flessione anche i ricavi consolidati della piccola Pirelli Re che registra un calo del fatturato da 192,8 a 115 milioni di euro e, dopo la chiusura del semestre, ha concluso un aumento di capitale da 400 milioni di euro. Nel mese di luglio Pirelli ha inoltre ceduto più di 84,7 milioni di azioni di Telecom Italia con un incasso di 87,4 milioni di euro. In mano alla Bicocca rimangono circa 39,15 milioni di titoli della vecchia controllata (lo 0,29% del capitale votante). A fine 2009 la società prevede ricavi da 4,3 miliardi di euro e un ebit margin fra il 4,5 e il 5% comunque lontano dal 7,4% del giugno 2008. Come dimostrato nel caso Pirelli Re, l’attenzione è rivolta alla patrimonializzazione del complesso industriale, non a caso Pirelli prevede di ridurre ulteriormente il debito a 800 milioni di euro entro la fine dell’anno anche grazie ai benefici effetti dello stesso aumento di capitale.

Pirelli brilla, ma i tempi sono ancora duri é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 17:38 di giovedì 30 luglio 2009.

Grandi manovre nella galassia Pirelli. Il gruppo controllato da Marco Tronchetti Provera (in foto) sta prendendo di petto la crisi con una serie di ricapitalizzazioni, cessioni, alleanze e cambiamenti nelle varie squadre di manager che sono destinati a ridisegnare una complessa struttura industriale con diramazioni che passano dagli pneumatici all’energia pulita al settore immobiliare.
Si tratta di una complessa catena finanziaria che, per mantenersi sulla più semplice catena di società quotate, passa da Camfin a Pirelli fino a Pirelli Real Estate. Quest’ultima, anima immobiliare del gruppo, ha appena varato un aumento di capitale da 400 milioni di euro per rifinanziare un debito che, considerando i veicoli fuori bilancio e non consolidati, ammonta a 12,8 miliardi di euro. Forse proprio l’entità di questi debito che secondo i calcoli di Repubblica sarebbe garantito solo al 30% dal patrimonio della società, ha spinto Pirelli Re a varare un’offerta di titoli a prezzi stracciati (valore nominale da 50 centesimi contro quotazioni sui 4,9 euro prima dell’annuncio dei dettagli sul piano). La ricapitalizzazione è comunque garantita dalla controllante Pirelli che mette i propri crediti a disposizione: quindi quei 400 milioni di euro Pirelli Re li incasserà, anche se i suoi titoli varranno alla fine molto meno in borsa e saranno molti di più.

A monte della catena di controllo si muove però anche Camfin, società finanziaria controllata dallo stesso Marco Tronchetti Provera, che ha appena varato un aumento di capitale da 100 milioni di euro, un riscadenziamento del debito assai importante e che ha accolto tra i suoi soci un azionista di eccellenza come Vittorio Malacalza.

Si tratta di un uomo finora assai poco noto alla cronaca puramente finanziaria per via della sua scarsa presenza nelle società quotate a Milano; si tratta però, anche di uno degli imprenditori più potenti di Genova, che da poco ha ceduto le sue attività nell’acciaio controllate con Trametal al magnate ucraino Rinat Achmetov per la favolosa cifra di oltre un miliardo di euro. Un manager superliquido insomma che ora ha messo una fiche da 12,2 milioni di euro in Camfin pagando, secondo un calcolo de Il Sole 24 Ore, 0,95 euro per azione contro quotazioni di venerdì a 26 centesimi. Al Gruppo Partecipazioni Industriali, la holding di Marco Tronchetti Provera, rimane il 50,3% del capitale in portafoglio. Malacalza dovrebbe comunque rappresentare un’alleanza soprattutto industriale: egli commercia ancora acciaio a Genova e opera nel settore dei semiconduttori e del biomedicale.

L’aumento di capitale di Camfin da 100 milioni di euro è stato solo parzialmente definito e prevede un importo di 70 milioni in nuovi titoli in opzione e 30 milioni in warrant in scadenza al 2011. Allo scorso 31 marzo la Camfin aveva triplicato le proprie perdite da 5,4 a 16,1 milioni di euro e mostrava una posizione finanziaria netta negativa per oltre 577 milioni di euro a fronte di patrimonio da 171,1 milioni di euro. Dopo quella data però la società ha ceduto ai francesi di Suez Gaz de France il 40% di Energie Investimenti (ricavi da trimestrali da quasi 400 milioni e utile trimestrale da 6,2 milioni) per un corrispettivo di 119 milioni di euro.

L’accordo di venerdì con le banche finanziatrici prevede inoltre nuove linee di credito da 420 milioni a condizioni che sembrano vantaggiose e un congelamento delle rate dovute fino all’erogazione di questo nuovo finanziamento. Pagheranno in parte questo accordo anche gli azionisti di Camfin che non potranno ricevere cedole fino al 2011. Entro il 2012 è inoltre prevista la cessione del 49% di Pirelli Ambiente Spa (perdite trimestrali da 1,2 milioni) e Pirelli Eco Technology (perdite trimestrali da 3,4 milioni): due società che si occupano rispettivamente di mobilità sostenibile e di attività ambientali. Alla fine insomma fra dismissioni, cessioni e aumenti di capitale Marco Tronchetti Provera ha prescritto al proprio gruppo una cura da cavallo: alla fine questa galassia sarà sempre più focalizzata sul core business degli pneumatici di Pirelli, il vero cuore di tutte le sue attività industriali.

Camfin: Tronchetti Provera interviene anche sulla capogruppo é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 14:28 di lunedì 15 giugno 2009.