Enel recupera terreno e prova a scacciare il rischio del testa e spalle ribassista in formazione da qualche settimana. Solo una vittoria oltre il massimo prenatalizio a 3,87 euro fornirebbe indicazioni rassicuranti dato che determinerebbe la ripresa del rialzo partito a inizio dicembre in direzione di 3,98 e quindi del top autunnale a 4,1525. Eventuali discese sotto area 3,73 euro causerebbero invece il completamento del pattern citato in precedenza, evento cui seguirebbe un approfondimento verso area 3,60.
Ieri il Ministro dello Sviluppo Economico, Paolo Romani, ha annunciato il via libera alla conversione a carbone della centrale termoelettrica di Porto Tolle (che attualmente funziona a olio combustibile), provincia di Rovigo. La decisione e’ stata presa in virtu’ del giudizio di compatibilita’ ambientale e dell’intesa con la Regione Veneto. Al termine dei lavori, il cui costo per Enel dovrebbe essere di circa 2 miliardi di euro, la centrale passera’ dagli attuali 2,7 GigaWatt di potenza a poco meno di 2: questo per compensare l’eccesso di capacita’ creatosi a seguito della riduzione dei consumi elettrici.
Secondo alcuni analisti si tratta di un progetto dalla tempistica non immediata, dato che non rientra nel piano industriale 2010-2014 e che i lavori non potranno iniziare prima di aver verificato la compatibilita’ con il programma di sviluppo dell’energia nucleare.

Enel in verde dopo ok a conversione centrale Porto Tolle é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 14:37 di giovedì 06 gennaio 2011.

Autunno complicato per il gruppo A2A: da Acerra a Milano le difficoltà sembrano volersi moltiplicare ogni minuto. Non bastava la difficile battaglia con i francesi di EdF per lo scorporo di Edison, sono spuntate in rapida successione le difficoltà di una gestione critica come quella del termovalorizzatore di Acerra o della discarica di Terzigno e la decisione dell’Autorità dell’Energia di abbassare le tariffe dei prezzi di riferimento dell’energia elettrica dello 0,5% e del gas dello 0,1% a partire dal primo di ottobre.

Negli ultimi giorni intanto le polemiche intorno agli impianti campani e in particolare al termovalorizzatore di Acerra e alla discarica di Terzigno sono cresciute. Il famoso inceneritore di Acerra è stato nei mesi scorsi dato in gestione al gruppo lombardo dalla Protezione Civile e dall’esercito, una gestione temporanea che dovrebbe approdare nella cessione dell’impianto (e della sua gestione) realizzato da Impregilo a terzi. Secondo indiscrezioni la cessione dovrebbe avvenire per una cifra fra i 300 e i 400 milioni di euro e proprio la Regione Campania potrebbe diventare proprietaria dell’avanguardistico e sfortunato stabilimento.

Nel frattempo il funzionamento alternato delle tre linee dell’impianto per lo smaltimento dei rifiuti ha destato nuovi allarmi che l’Arpac e la stessa società hanno fugato con la pubblicazione delle rilevazioni sulle emissioni dell’impianto che risultano ampiamente inferiori alla soglia nazionale ed europea. Le preoccupazioni campane, come testimoniato anche da quanto riferito alla Commissione parlamentare bicamerale sui rifiuti dello scorso 5 ottobre dal maggiore Giovanni Caturano (comandante del gruppo Carabinieri tutela dell’ambiente di Napoli) e dal procuratore di Nola Paolo Mancuso, restano però elevate.

In particolare Mancuso aveva parlato di situazione connotata dalla cifra della confusione e di difficoltà degli enti accertatori ad entrare in possesso dei dati per la valutazione dei possibili rischi di inquinamento. La pubblicazione di rilevazioni nella norma da parte dell’Associazione regionale campana per l’ambiente (Arpac) ossia dell’ente pubblico incarico del monitoraggio ambientale di tutta la regione sicuramente è un segnale di fiducia sull’operato degli attuali gestori, nonostante il funzionamento parziale degli impianti in questi giorni (oltre tutto i dati sulle emissioni rilevati tra il 9 e il 17 settembre scorsi sono stati misurati quando era in funzione soltanto la linea 1). Il timore per la salute pubblica comunque rimane elevato in Campania, anche a Terzigno dove la discarica ha generato diverse proteste.

Bertolaso cui fa riferimento l’impianto di Acerra ha chiesto nuovamente l’intervento dell’esercito e il timore che l’emergenza rifiuti riesploda è fondato. Di certo A2A avrebbe fatto di tutto per non trovarsi in questa situazione e ha anche da sempre sottolineato di non avere alcun interesse nel ciclo dei rifiuti campani. Eppure sarebbe bastato avere dei cdr adeguati o magari pretrattare i rifiuti da mandare in discarica per cancellare la puzza. Si sarebbero evitati molti di questi disagi e conflitti e trasformato ancora una volta in ricchezza la spazzatura. Basti pensare che nei primi sei mesi di quest’anno la Filiera Ambientale di A2A ha fatturato 395 milioni di euro in gran parte grazie al termovalorizzatore di Brescia che è per molti versi meno avanzato di quello di Acerra.

A2A: nuove preoccupazioni dal termovalorizzatore di Acerra é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 19:48 di lunedì 11 ottobre 2010.

Hera si trova nuove sfide davanti, nei bilanci e in Borsa. Dal punto di vista borsistico va infatti osservato che le performance del gruppo nell’ultimo anno sono molto peggiori di quelle delle altre multiutility. Il titolo negli ultimi 12 mesi ha ceduto il 15,74% del proprio valore di Borsa a fronte del -6,92% di A2A e del +4,37% di Acea (per fare due esempi). Questo ha reso relativamente conveniente il titolo che sugli utili del 2009 mostra un rapporto price/earnings di 22,46 contro il 45,67 di A2A e il 254,21 di Iren. Il rapporto tra prezzi e mezzi propri in effetti vede Hera in vantaggio su A2A, Iren e Acea, nel senso che è pari a 0,97 contro lo 0,99 di A2A, l’1,3 di Iren e l’1,5 di Acea.

A questa relativa “convenienza comparativa” del titolo corrispondono dei fattori fondamentali importanti che potrebbero già regalare un apporto positivo dalla prossima semestrale. Per esempio la crescita di oltre il 24% del business dei rifiuti nell’ultimo trimestre che ha portato il margine operativo lordo delle attività connesse a 52,2 milioni di euro su un totale di 185,1 milioni di euro. Oltretutto il termovalorizzatore di Modena ha funzionato a pieno regime per soli due mesi su tre a causa dei lavori di manutenzione.

Nel trimestre a una flessione dei ricavi del 18,2% a poco più di un miliardo di euro, il gruppo ha associato una crescita del mol dell’11,1% con un ebitda margin passato dal 12,9% di un anno prima al 17,6% dello scorso 31 marzo. Questo notevole incremento della redditività del gruppo è in gran parte attribuibile al taglio dei corsi per materie prime e materiali passati (in un confronto 1Q2009/1Q2010) da 909,9 a 643,3 milioni di euro. I due effetti opposti sul conto economico (calo dei ricavi e incremento del mol) sono però generati dalle medesime cause efficienti ossia la riduzione dell’attività di trading sull’energia e i risultati della vendita del gas che (come testimoniato dal calo dei costi delle materie prime) ha registrato un calo del prezzo parzialmente compensato dall’aumento dei volumi di vendita.

Il gas rimane comunque la prima attività del gruppo con un apporto al mol di 81,9 milioni di euro (+5,9%). Da evidenziare anche il notevole calo degli investimenti da 86 a 63,8 milioni di euro (-25,8%). Il calo generale dei prezzi dell’energia elettrica – dovuto alla minore domanda in tempi di recessione – ha impattato notevolmente sulle performance della società che potrebbe dunque approfittare in questo senso di un probabile miglioramento delle condizioni di questo mercato legato alla stagionale crescita della domanda estiva e ai primi effetti della ripresa che si sono già in parti avvertiti nella rilevazione della domanda elettrica nazionale. Dal punto di vista del leverage, il gruppo mostra un patrimonio netto da 1,75 miliardi e un debito finanziario netto di 1,91 miliardi di euro e dunque un rapporto debt/equity di poco superiore all’unità. Complessivamente, dunque, Hera pare molto ben posizionata in vista di una eventuale ripresa. Sperando che questa non tardi ancora a venire.

Hera in assetto strategico in vista della ripresa é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 18:11 di lunedì 19 luglio 2010.

Giornate difficili queste per presentarsi al mercato: l’azionario subisce continui scossoni e niente sembra certo, né la tenuta dell’Europa periferica, né la ripresa dell’economia statunitense. Qualche dubbio si proietta pure sulla Cina. Nonostante questo Iren, l’attesa creatura nata dalla fusione tra Iride ed Enìa ha deciso di muovere i suoi primi passi in Borsa e, nel suo secondo giorno di Borsa, sembra riuscire a vincere la sfida. Si è trattato i realtà di un ingresso condizionato, con il management che quasi da subito ha precisato che per il piano industriale bisognerà aspettare l’anno prossimo. La conferma di una ricca politica dei dividendi con la distribuzione del 70% almeno degli utili agli azionisti ha riportato un po’ di buon umore. Certo qualche accenno più corposo alle strategie avrebbe rassicurato sul raggiungimento delle sinergie da 70 milioni di euro in quattro anni attese dal mercato. Arrivare all’appuntamento con il mercato non era però affatto scontato, anzi. Dopo anni di attesa e mille intoppi e imprevisti che hanno bloccato diverse volte il merger, la nascita della prima “multiutility sovraregionale” rimane una notizia importante per tutto il mercato. Si affaccia, infatti, in Borsa un gruppo da 3,16 miliardi di euro di ricavi con 5 mila dipendenti e un ebitda di 567 milioni di euro. Soprattutto si presenta al mercato un operatore verticalmente integrato e capace di competere in tutti gli ambiti delle multiservizi tradizionali, dall’acqua all’energia passando per teleriscaldamento e ambiente. Nel teleriscaldamento Iren vanta ora il primato nazionale, ma le sfide si misurano anche nel settore dell’acqua e del gas. Nel mercato dell’energia la crescita dei volumi (Iren è già il sesto operatore nazionale) sia di vendita che di generazione e approvvigionamento è vista come una priorità. Una nuova centrale a ciclo combinato a Torino dovrebbe aiutare, così come il potenziamento del fotovoltaico e il repowering di Valle Orco. Nel ciclo idrico integrato la recente alleanza con F2i è considerata come una mossa strategica per la crescita di questa promettente attività sulla quale puntano anche molti altri competitor. A Parma è previsto adesso un Polo Ambientale Integrato che punta alla totale autonomia nello smaltimento dei rifiuti. A Parma porta anche la dorsale di collegamento prevista nell’ambito dei progetti che riguardano il teleriscaldamento. Gli enti pubblici che controllano la nuova Iren dovranno trovare la quadra all’interno del consiglio di amministrazione con 13 membri e dimostrare di potere lavorare insieme a questo nuovo e imponente progetto. Già da oggi Iren si pone come polo di aggregazione proiettato verso tutti i centri compresi tra Parma e Torino. Come noto in questo settore le sinergie di scala e la contiguità territoriale rappresentano una forte spinta al merger dunque riuscire a portare dentro Iren nuovi municipi significa dare una continuità alla stessa idea che ha sostenuto le fusioni più recenti (prima di Torino con Genova e dunque di Iride con Enìa). La crescente competizione nel settore e la crescente presenza di stranieri dalle spalle larghe in svariati rami di attività impongono d’altronde una massa critica adeguata. Qualche spunto in più sulle prossime mosse, sarebbe comunque stato utile a valutare meglio questa sofferta fusione.

Iren si presenta al mercato é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 19:04 di venerdì 02 luglio 2010.

C’è poco da girarci attorno: il 2009 di Acea si è chiuso con un rosso da 52,5 milioni di euro e il management non ha potuto che tagliare la cedola. Sicuramente pesano gli effetti straordinari e iniqui della “moratoria fiscale” ossia 78,8 milioni di euro che le società dei servizi pagano per l’avere approfittato di regole poste dal nostro governo e poi rinnegate dall’Unione Europea. Oggi le pesanti perdite del titolo, però, riflettono anche diverse altre “pecche” che forse si potevano evitare e che soprattutto proiettano incertezze notevoli sul futuro del gruppo.

Ancora una volta è proprio l’incertezza sui rapporti con Suez GdF che lascia spaesato il mercato, oltre a performance davvero deludenti dovute sicuramente anche a fattori congiunturali, ma non solo. Le ultime novità ufficiali sui rapporti con la francese GdF, che con una quota del 9,9 per cento è la seconda azionista di Acea dopo il Comune capitolino (al 51%), indicano che già dal 17 febbraio la questione è stata rimessa al presidente e all’amministratore delegato (Giancarlo Cremonesi e Marco Staderini) che hanno avviato la remissione delle procedure a un Arbitrato internazionale. Insomma si va per le lunghe, come se i mesi di stagnazione di queste “composizioni” non fossero sufficienti.

La cosa in fondo ricorda un po’ il caso di A2A, dove altri francesi, quelli di EdF, si trovano in conflitto con gli azionisti italiani di Edison sulle strategie. A Parigi non hanno di questi problemi vista la nostra scarsa presenza sul mercato d’Oltralpe dell’Energia (e come arrivarci senza nucleare e con le tradizionali politiche dell’Eliseo?).

Di certo questo bilancio di Acea sostiene molti progetti con poche risorse. Quest’anno ha infatti portato poco fieno in cascina e i ricavi sono scesi da 3,05 a 2,88 miliardi di euro a causa soprattutto del “risultato delle attività della Joint Venture con Gas de France Suez che hanno scontato anche la riduzione delle quantità di energia prodotta per indisponibilità tecnica degli impianti e la flessione dei consumi di energia elettrica e del prezzo dell’energia”.

Ancora peggiori le performance del risultato operativo che scivola da 385 a 185 milioni di euro anche a causa dell’incremento di 100,8 milioni di euro degli investimenti che sono arrivati a 518,1 milioni di euro (concentrati soprattutto in Reti e Idrico). Gli ammortamenti legati a questa importante voce del conto economico crescono così di 21,6 milioni, ma alla flessione del risultato operativo contribuiscono anche maggiori svalutazioni su crediti per 15,9 milioni e maggiori accantonamenti per una corretta valutazione dei rischi fiscali e legali connessi a fattori non prevedibili (in particolare ben 36 milioni di euro deriverebbero dalla verifica fiscale per gli anni 2005 e 2006 mentre altri 39 milioni di euro sarebbero collegati ad altri rischi).

Il profilo patrimoniale del gruppo non desta però meno preoccupazioni di quello reddituale che pure ha subito gli effetti di diverse poste straordinarie. In particolare la posizione finanziaria netta indica un saldo negativo di oltre 2,1 miliardi contro gli 1,6 miliardi di euro di fine 2008. Il gearing (debito finanziario netto su capitale investito) sale cosi di quasi 10 punti percentuali al 62,8 per cento, il debt/ebitda passa da 2,62 a 3,86. Il patrimonio netto in calo a 1,28 miliardi conferma un cattivo rapporto tra mezzi propri e di terzi (debt/equity a quasi 1,7): in altre parole i debiti a fine 2009 sono troppi.

La posizione finanziaria di breve termine è passata da un saldo positivo di 44,4 milioni a fine 2008 a uno negativo per ben 357,6 milioni di euro, l’indebitamento a breve verso le banche è più che triplicato da 200 a oltre 650 milioni di euro, servono insomma interventi di rafforzamento della base di capitale proprio del gruppo.

Né l’azionariato appare unito nel sostegno del gruppo in questo momento difficile. I piccoli azionisti, secondo quanto riportava stamane MF, si sarebbero orientati verso l’impugnazione presso il Tar e la Consob delle delibere che, modificando l’articolo 15 dello Statuto, hanno introdotto il sistema dei quozienti per l’elezione dei membri del cda in vista della prossima assemblea del 29 aprile. In soldoni i soci di minoranza temono di essere scavalcati in vista delle decisioni importanti sulla cessione il 21% del capitale in mano al Comune e la riorganizzazione del ciclo idrico integrato. Tutte le strade portano a Roma, si dice, ma forse adesso è necessario a Roma si cambi strada.

Acea: 2009 in rosso, forse a Roma è ora di cambiare strada é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 10:53 di mercoledì 31 marzo 2010.

Periodo importante per i titoli del comparto delle energie rinnovabili. Il settore è sicuramente influenzato da un certo fermento visibile anche dalle performance borsistiche di gran parte delle aziende interessate.

Spiccano casi come quello di TerniEnergia, il cui titolo è passato dagli 1,5-1,7 euro di inizio anno agli attuali 4 euro (dopo massimi in zona 5 euro). Il gruppo comunica di continuo la sigla di nuovi contratti e con qualche strappo vola in Borsa. Qualcuno ritiene che dopo aver superato i 100 milioni di euro di capitalizzazione TerniEnergia quoti ormai in linea con il proprio fair value, ma il comparto e questo stesso titolo rimangono molto dinamici. Casi simili quelli di Kinexia, Pramac ed Erg Renew. Non mancano, però, società dalle performance deludenti. KR Energy in un mese è passata da 20 a 13 centesimi in buona parte per via della crescita dell’indebitamento della holding e anche Actelios, la società dei Falck attiva nel ramo dei termovalorizzatori, ha visto i prezzi scendere da 4,4 a 3,4 euro in pochi mesi. Tutto il comparto delle rinnovabili sarà comunque influenzato dall’atteso cambiamento normativo.

Qualche tempo fa un analista evidenziava che il taglio degli incentivi all’energia solare in Germania, primo produttore globale di energia fotovoltaica, ha permesso lo spostamento di notevoli capitali in Italia dove le più giovani politiche di incentivazione sembrano garantire un contesto più vantaggioso. In Italia, però, gli incentivi alla produzione da fonti rinnovabili iniziano a costare cari ed è già prevista una riduzione nel 2010, pertanto in realtà la partita si gioca ormai sull’entità del taglio e sui vantaggi che il Bel Paese potrà lasciare alle società dell’energia verde.

Il presidente dell’autorità per l’Energia Alessandro Ortis in un recente intervento in Parlamento ha ricordato che gli incentivi hanno superato i 2 miliardi di euro nel 2009, che dovrebbero raggiungere i 3 miliardi quest’anno e superare i 5 miliardi di euro nel 2015: “Rischiano dunque di emergere, nel medio termine, evidenti problemi di sostenibilita’ economica degli attuali meccanismi di incentivazione posti a carico dei consumatori – ha concluso Ortis - ciò suggerisce una necessaria rivisitazione del complesso degli stessi meccanismi”.

Sul tema è intervenuta anche l’Aper (l’Associazione produttori energia da fonti rinnovabili) che ha condannato le indiscrezioni sulle modifiche ancora in via di elaborazione, ma ha anche sottolineato che l’ultima versione del testo di decreto giuntale a fine gennaio lascia qualche perplessità. Fra le altre cose, sarebbero eccessivi i tagli previsti alle tariffe incentivanti e il decremento annuale delle stesse tariffe stimato nel documento desterebbe perplessità.

Il dibattito sull’argomento è dunque molto vivo in questi giorni e i corsi dei titoli interessati ne rispecchiano le alterne vicende. In un settore tanto complesso e variegato ogni società presenta spesso delle peculiarità che vanno analizzate singolarmente, tuttavia l’evoluzione del quadro normativo e tariffario rimane per tutti uno dei principali catalizzatori del prezzo.

Fonti rinnovabili all'attenzione del mercato in attesa del nuovo sistema di incentivi é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 18:26 di lunedì 08 febbraio 2010.

Per quanto divisa appaia ogni giorno di più fra azionisti d’orientamento antitetico, Edison conferma negli ultimi mesi la propria attività ad ampio respiro su tutto il Mediterraneo (e oltre) e si dimostra un gruppo più che dinamico anche a livello commerciale.

Le ultime novità provengono da Galsi, il gasdotto da 8 miliardi di metri cubi all’anno di cui la società controllata da EdF e da un gruppo di azionisti italiani guidati da A2A controlla circa il 20,8% del capitale. La nuova pipeline rappresenta una grande occasione per la Regione Sardegna (che partecipa con una quota dell’11,6% al progetto tramite Sfirs) e per il gigante del gas algerino Sonatrach che è il maggiore azionista (e fornitore) con una quota nel progetto Galsi del 41,6%. In Galsi sono presenti anche Enel ed Hera, ma il ruolo di Edison è il secondo dopo quello degli algerini. Né si tratta dell’unico progetto infrastrutturale messo in piedi da Edison.

Basta spostarsi sull’Adriatico per vedere che Adriatic GNL, rigassificatore avviato ad agosto per la liquefazione del gas naturale che arriva in nave, è un progetto in cui la società di Foro Bonaparte gioca un ruolo di primo piano. Se infatti l’infrastruttura è al 45% della Qatar Petroleum e per un altro 45% della ExxonMobil e quindi la partecipazione di Edison è ridotta al 10%, va considerato che ben l’80% della capacità del terminale è riservato al gruppo milanese che quindi potrà contare su 8 dei 10 miliardi di metri cubi di gas che il terminale può ritrasformare in gas ogni anno.

Salendo ancora a Nord, ma senza perdere di vista il Mediterraneo, si giunge a un altro importante progetto nel settore del gas e delle infrastrutture annesse. L’Itgi è un tubo capace di trasportare tra Turchia ed Europa circa 10 miliardi di metri cubi di gas all’anno giungendo a collegarci con il lontano Azerbajan. In questo progetto il tandem Edison-Depa ha un ruolo di primo piano che si estende anche all’Igb, ramo del tubo che passa dalla Bulgaria e sul quale l’Europa ha riconosciuto il diritto di esclusività degli operatori, ossia la possibilità per Edison e soci di non aprire a terzi la propria infrastruttura per 25 anni.

Ancora più Sud, in Egitto, il gruppo ha di recente ottenuto la concessione per il giacimento di Abu Qir che ha riserve per 70 miliardi di metri cubi di gas di cui il 40% di spettanza dell’italiana. Il progetto ha avuto il suo costo: Edison ha visto passare il proprio debito finanziario netto al termine dell’ultimo trimestre a 4,22 miliardi di euro (erano meno di 3 miliardi a fine 2008) proprio a causa del miliardo speso per la concessione egiziana. In contemporanea il gruppo ha infatti dovuto lanciare un aumento di capitale da 700 milioni di euro per riequilibrare i conti.

A conti fatti Edison si sta attrezzando per essere uno dei principali operatori del settore del gas d’Italia. Sicuramente la sete di gas di EdF avrà un suo peso e il lato francese del gruppo probabilmente fornirà clienti e progetti in abbondanza. Nel frattempo però il mercato italiano non passa in secondo piano. Di recente il gruppo Edison ha lanciato un’offerta Luce&Gas dopo aver fatto il proprio ingresso nel mercato retail dell’energia elettrica circa un anno fa. Di certo non appare un gruppo in cui i dissidi fra gli azionisti rallentano la crescita. Se poi si vuole ricordare che Edison e A2A sono allo stato delle cose due antagonisti che insistono sugli stessi mercati allora sicuramente sarà difficile essere contraddetti. Ma sulla gestione industriale sembra difficile accusare il gruppo di immobilismo.

Edison a tutto gas é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 19:47 di martedì 24 novembre 2009.

Ancora tensioni intorno alla travagliata fusione Iride-Enìa. Le difficoltà in vista della scadenza ormai prossima - per il prossimo 30 novembre dovrebbe essere siglato un improbabile accordo definitivo - invece di diminuire si accrescono, anche se bisogna dire che più che le intenzioni a mutare negli ultimi mesi è stato il contesto legale delle multiutility. Iride ed Enia insomma rischiano di cambiare o sono già cambiate rispetto a quando hanno deciso un concambio di 4,2 azioni ordinarie Iride per ogni azione Enìa: sia per via del nuovo dl Ronchi, che della maximulta Ue da 65 milioni di euro pagata da Iride per aiuti di Stato.

Un colpo durissimo che probabilmente ridurrà pesantemente il dividendo destinato ai comuni azionisti di Iride. Proprio le mutate condizioni della multiutility nata a cavallo tra Torino e Genova hanno suggerito la richiesta di nuove condizioni agli emiliani di Enia.

Tramontata rapidamente l’ipotesi di un intervento sul concambio che rimetterebbe in gioco tutta l’operazione, era emersa quella di un dividendo straordinario per i soci di Enia che però in questi giorni è contestata dalla stessa Iride che mette in gioco il Decreto Ronchi. Essendosi quotato dopo il primo ottobre 2003 il gruppo Enia è infatti l’unica società dei servizi quotata che rischia di dover rimettere a gara le concessioni su rifiuti e la gestione idrica già dal prossimo anno: se questi business dovessero finire in mano ad altri operatori (ma potrebbero anche essere aggiudicati agli attuali gestori), sicuramente il profilo reddituale della stessa Enia ne risentirebbe. Quanto?

Dall’ultima trimestrale di Enia si apprende che i ricavi del gruppo sono stati pari nei primi nove mesi del 2009 a 728,3 milioni di euro di cui 123,6 provenienti dal ciclo idrico e 157,7 provenienti dal settore ambiente.

Escludiamo dal calcolo inoltre il termovalorizzatore di Parma che di recente ha ottenuto dalla Bei un finanziamento da 100 milioni di euro e in futuro produrrà 18 Mw di energia elettrica e 40 Mw di energia termica destinata al teleriscaldamento che, a sua volta, pesa per oltre 48,8 milioni di euro nel bilancio dei primo nove mesi 2009 di Enia. Il rischio del venir meno di concessioni tanto importanti ha spinto Iride a rifiutare il dividendo straordinario agli azionisti Enia che però hanno in pratica, per bocca dell’amministratore delegato Andrea Viero, chiesto una decisione definitiva per il prossimo 30 novembre.

La tensione fra i due gruppi, insomma, cresce, come dimostra il fatto che, pur ribadendo la propria volontà di procedere verso le nozze, entrambi i gruppi comincino a contare i doni portati in dote. Rimane sul tavolo l’ipotesi di un aumento di capitale di Iride che preceda la fusione: si tratta però di un’ipotesi che rischia di essere poco praticabile per via del tempo richiesto (e della malcerta volontà dei comuni in proposito). Oltretutto il Decreto Ronchi complica le cose un po’ a tutti visto che le quote degli azionisti pubblici rischiano di essere troppo limitate per la maggior parte delle multiutility italiane. Le tappe del 40% entro metà 2013 e del 30% entro la fine del 2015 potrebbero insomma creare ulteriori complicazioni in futuro, né soltanto al tandem Iride-Enia, anche se queste due sicuramente prima del 2010 non potranno celebrare le faticose nozze decise più di un anno fa.

Iride-Enia: non c'è accordo sul dividendo straordinario é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 16:11 di venerdì 20 novembre 2009.

I circa 23 milioni di euro da pagare allo Stato come risarcimento per gli aiuti pubblici del periodo 1996-98 non metteranno a rischio i dividendi di Hera. Lo ha dichiarato ieri Tomaso Tommasi di Vignano presidente della più importante multiutility dell’Emilia Romagna. I dati del primo semestre dell’anno sono stati soddisfacenti e hanno battuto le attese del mercato, ma su un eventuale incremento della cedola del 2009 il management preferisce non esprimersi.

Meglio attendere il saldo di fine anno per valutare l’andamento delle varie attività del gruppo e decidere di conseguenza sulla distribuzione degli utili agli azionisti. Nel frattempo il panorama nazionale appare già lievemente mutato e la fusione fra Iride ed Enia, un’aggregazione dalla quale già un anno fa Hera era stata esclusa per divergenze strategiche con le altre due società, oggi appare ancora a rischio a causa dei risarcimenti chiesti alla stessa Iride dallo Stato. L’accenno alla questione da parte di Tommasi di Vignano sicuramente in questa prospettiva acquista un peso particolare.

Nel frattempo però Hera non rimane con le mani in mano e continua a riorganizzarsi per recuperare efficienza e per incrementare le sinergie fra le proprie diverse attività. L’obiettivo di un margine operativo lordo da 720 milioni di euro nel 2013 impone una marcia a tappe forzate e la riorganizzazione del business richiede investimenti e lungimiranza.

Di recente il conferimento di varie reti di distribuzione del gas e di reti di teleriscaldamento da parte di vari comuni ha incrementato il capitale sociale del gruppo di 144 milioni di euro. Qualche polemica a livello locale sui criteri di valutazione non è mancata, ma l’operazione è stata comunque conclusa. Alcune fusioni sono d’altra parte indispensabili nel piano di ristrutturazione del gruppo che prevede dal prossimo gennaio l’integrazione delle 7 società operative territoriali del gruppo in Hera Spa e l’aggregazione delle strutture commerciali corrispettive ad Hera Comm per favorire a un tempo un corretto presidio territoriale e lo sfruttamento di possibili sinergie interne.

La prossima trimestrale dell’11 novembre fornirà comunque ulteriori indicazioni al mercato sull’andamento di Hera e quindi anche qualche spunto in più sulla sua politica dei dividendi. Il primo semestre ha registrato, un po’ come per tutto il settore, una crescita delle attività legate al gas e all’elettricità e un maggiore impatto della crisi sui business della gestione delle acque e di quella dei rifiuti. La metà dell’anno ha visto crescere a un terzo del margine operativo lordo l’area gas (avvantaggiata anche da alcuni cambiamenti favorevoli del quadro regolatorio), anche se l’area ambiente ha mantenuto un peso del 31% sull’ebitda e l’avvio dei termovalorizzatori di Forlì e soprattutto di Modena (a regime da giugno) dovrebbe apportare nuove risorse al conto economico. Il positivo andamento dell’area elettricità (10% circa del Mol) potrà probabilmente bilanciare almeno in parte la debolezza del comparto idrico. Il quadro patrimoniale mostra qualche debolezza in più rispetto al passato. A giugno la posizione finanziaria era risultata negativa per 1,78 miliardi di euro (circa 210 milioni di euro in più di sei mesi prima) a fronte di un patrimonio netto sceso a 1,54 miliardi di euro poi però “rimpolpato” dai recenti conferimenti per 144 milioni di euro. Di certo il “percorso della formichina” di cui parla Tommasi di Vignano sta dando i suoi risultati, d’altra parte le sfide per il settore nei prossimi anni saranno sempre maggiori.

Hera: nessun timore per il dividendo é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 14:51 di martedì 27 ottobre 2009.

Un vero e proprio terremoto. L’ultimo Decreto Legge n. 135 per recupero degli aiuti di Stato risalenti al periodo della moratoria fiscale del 1996-1999 scuote fino alle fondamenta l’intero sistema delle multiutility italiane. Per capire perché oggi A2A ed Acea perdono più di due punti percentuali a testa o perché la fusione Iride-Enia adesso rischia di saltare bisogna fare, però, un passo indietro.

In principio erano le municipalizzate. Società controllate dagli enti locali (in genere i comuni) che gestivano energia elettrica, acqua, rifiuti, trasporti e tutti i principali servizi al cittadino. Si decise quindi di portare i capitali privati nel settore per incentivare il miglioramento dei servizi. Per fare questo lo Stato italiano promosse degli incentivi, dei veri e propri sgravi fiscali (si parla infatti di “moratoria fiscale”), per favorire la trasformazione delle vecchie società comunali in Spa con un approccio nuovo al mercato e in molti casi pronte alla quotazione.

Il settore venne completamente ridisegnato, ci furono aggregazioni e inedite alleanze fino alla formazione di quel complesso puzzle di multiutility che caratterizza oggi l’Italia. Come non detto. Una decisione della Commissione Europea del giugno del 2002 condanna quella moratoria fiscale come aiuto di Stato e chiede a tutte le municipalizzate, che fin qui avevano seguito le indicazioni della Repubblica, un risarcimento.

La questione in Italia si fa annosa, ma all’inizio di quest’anno le più grandi municipalizzate si convincono di aver pagato tutto il dovuto e rinunciano a nuovi accantonamenti: il fatto che siano in gran parte ancora partecipate dai comuni a cui versano i propri dividendi sembra un’ulteriore attenuante. In questi giorni, però, arriva la doccia fredda. Il nuovo Decreto legge chiede nuovi imponenti risarcimenti, il sottosegretario allo sviluppo economico Stefano Seglia spiega che c’è stato un taglio delle richieste da 1,2 miliardi di euro a 420 milioni circa (ma non è affatto detto che questa cifra non sia soltanto una prima tranche) di nuovi oneri per le multiservizi d’Italia.

A2A da sola dovrebbe pagare circa 200 milioni di euro dopo aver già pagato 69 milioni con la convinzione di aver chiuso la pratica. Il dividendo per i comuni di Milano, Brescia e Bergamo sono chiaramente a rischio, come i contratti alle aziende dell’indotto e i progetti di espansione. Iride - danno previsto per altri 65 milioni dopo i 60 già pagati a maggio - rischia ancora di più perché, oltre al dividendo, la nuova norma mette in forse la fusione con Enia in quanto altera il concambio in favore dell’emiliana che, oltretutto, non subirà alcun impatto dal nuovo provvedimento. Ingenti i danni anche per la romana Acea che ha già versato 32,1 milioni e ora potrebbe doverne pagare altri 90 milioni con prevedibili effetti sui dividendi del Comune di Roma e sul suo bilancio. Tutto il settore è però, come detto, a rischio.

La maggior parte di queste società dei servizi ha contestato i provvedimenti, ricordato i versamenti effettuati e i dividendi pagati agli azionisti pubblici, promesso azioni legali. Federutility, l’associazione di settore che le riunisce, ha denunciato “una gestione discutibile dei rapporti negoziali tra lo Stato italiano e la Commissione europea”. La Commissione di Bruxelles sembra però irremovibile su questo punto e gli appigli sembrano pochi, tuttavia i legali di Federutility sono al lavoro e studiano le possibili sedi, in Italia e in Europa, cui indirizzare i ricorsi. Fra i tetti troppo bassi per le emissioni di anidride carbonica e le nuove direttive sul calo delle partecipazioni dei comuni delle società dei servizi, questo rischia di essere un anno nero per le multiutility. Con il rischio, anzi la probabilità, che il tutto si ripercuota sui servizi al cittadino.

Utility: i risarcimenti chiesti mettono a rischio il settore é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 18:05 di martedì 29 settembre 2009.

Alla fine il caso di AceaElectrabel e dei finanziamenti ottenuti dalla Repubblica Italiana nel 2002 per una rete di teleriscaldamento a Torrino Mezzocamino e per la costruzione di una nuova centrale è rimbalzato dall’Unione europea all’Italia.

In pratica Acea, secondo quanto sostenuto dalla corte si avvantaggerebbe di aiuti di stato per tramite della Regione Lazio usufruendo di troppi incentivi per diversi progetti: da qui la sospensione dei finanziamenti atti a favorire la riduzione delle emissioni di gas serra da parte della società.

Questo significherà il pagamento delle spese per l’intervento della corte lussemburghese e anche la rinuncia a introiti importanti dalla Regione Lazio per la riduzione delle emissioni di gas serra. la gestione dunque delle emissioni di anidride carbonica di impianti importanti come quello di Torrevaldaliga rimarrà in capo alla società capitolina.

Acea che vive da tempo una situazione complessa. Al riguardo è utile senz’altro ricordare la flessione della marginalità della società durante il primo semestre del 2009. I ricavi sono infatti cresciuti a 1,474 miliardi di euro, ma il margine operativo lordo ha subito una flessione da 291,4 a 270 milioni di euro per due fattori principali: l’aumento dei costi per il personale da 130 a 149,8 milioni di euro e il passaggio da proventi per 10,9 milioni a oneri consolidati per 1,33 milioni di euro per la gestione del rischio commodity.

Ammortamenti, accantonamenti e svalutazioni in crescita hanno appesantito ulteriormente il conto economico che si è comunque chiuso con un utile da 58,6 milioni a fronte di un utile da 72,69 milioni di euro registrato nella prima parte del 2009.

Da notare anche la crescita del 21,1% dell’indebitamento finanziario a 1,97 miliardi di euro rispetto allo scorso dicembre fino quindi a oltre la consistenza del patrimonio netto (1,37 miliardi di euro) sicuramente peserà sulla gestione futura del gruppo. Una gestione che dovrà affrontare sicuramente sfide ancora molto importanti.

Acea: la corte Ue boccia il ricorso é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 15:31 di mercoledì 09 settembre 2009.

Passano un po’ in sordina i realizzi odierni sul titolo Edison. La società di Foro Bonaparte, dopo aver chiuso la seduta di venerdì con un rialzo del 4,32% oggi cede lo 0,91% a Piazza Affari muovendosi in controtendenza al mercato. In questi giorni però la multiutility, divisa tra un socio francese di peso come EdF e un pool di società italiane dei servizi guidate da A2A, ha fatto molto parlare di sé.

Per questo autunno era già previsto un dibattito sul riassetto della compagine azionaria: il primo sasso nello stagno lo ha gettato l’amministratore delegato di Enia Andrea Viero, che in molti ipotizzano come prossimo direttore generale della società che dovrebbe nascere dalla fusione tra la stessa Enia e Iride.

Viero ha annunciato entro un mese un progetto dei soci di industriali di A2A in Edison (Enia, Sel e Dolomiti Energia) per la valorizzazione delle rispettive partecipazioni nel gruppo di Foro Bonaparte. Come noto da tempo A2A cerca di salire dall’attuale 51% al 100% di Delmi, la società che divide con EdF il controllo di Transalpina e dunque di Edison.

Enia, con la propria quota del 15% di Delmi è il secondo socio italiano del gruppo dopo A2A ed è seguita da Sell e Dolomiti Energia che controllano il 10% ciascuna di Delmi. Nei mesi scorsi i soci avevano sempre rifiutato di cedere le proprie quote ad A2A a causa del forte calo delle borse che li avrebbe costretti a registrare delle pesanti minusvalenze, il recente recupero dei listini potrebbe però aver mutato lo scenario e già qualcuno oggi ipotizza uno spezzatino di Edison fra francesi e soci italiani. In realtà, al riguardo, EdF ha già chiarito di non apprezzare l’ipotesi, i diversi dossier sul tavolo potrebbero però portare a qualche novità. Il nucleare innanzitutto.

Come noto i progetti di introduzione del nucleare in Italia appoggiati dal governo prevedono una salda guida affidata a Enel ed EdF. I due big semipubblici hanno già sottolineato di volere avere un ruolo preponderante nei nuovi progetti, ma diverse indiscrezioni hanno evidenziato l’interesse di altri soggetti.

Se nel corso del fine settimana Eni ha chiarito di non essere interessata e il direttore generale di Finmeccanica Alessandro Pansa ha smentito i rumor su una cordata Ansaldo Nucleare Toshiba Westinghouse per il nucleare italiano, è difficile ignorare le parole dell’ad di Edison Umberto Quadrino che si è detto pronto a investire 4 miliardi di euro fra il 2015 e il 2025 per l’atomo italiano.

Si ha dunque l’impressione che tutte le utility che so lo possano permettere puntino ad avere un ruolo sulla futura fusione (nucleare) italica, anche quando non sono state invitate dai big statali all’impresa.

Le posizioni in Edison in questo contesto sono senza dubbio strategiche. Fra i soci è presente EdF che è già il principale partner di Enel per il futuro nucleare del Bel Paese; dall’altro lato ci sono soggetti come A2A ed Enia che vogliono dire la propria sull’argomento e partecipare al progetto. Viero ha già detto che Enia non si accontenterà in futuro di mantenere una partecipazione semplicemente finanziaria in Edison: il mercato è avvertito, atomo o meno si prepara un autunno caldo per il settore energetico.

Il dossier Edison accende il dibattito sull'energia italiana é stato pubblicato su Finanzablog.it alle 14:20 di lunedì 07 settembre 2009.