Giornata convulsa, quella di ieri, per chi osserva Generali: il titolo, che oggi soffre di qualche presa di beneficio e lascia sul campo qualche decimo di punto percentuale, aveva infatti chiuso con un rialzo pressoché inedito del 3,5% le contrattazioni a piazza Affari. Cosa abbia fatto correre tanto il leone di Trieste ancora non è molto chiaro, anche se ieri circolava la voce di una possibile opa. La compagnia guidata da Antoine Bernheim ha risposto affermando di non avere “conoscenza di possibili iniziative di acquisto o di bid in preparazione da parte di soggetti terzi sul capitale sociale della compagnia”.

Insomma a Trieste non ne sanno nulla. Ieri circolavano i nomi dell’olandese Aegon, che capitalizza in borsa 22,6 miliardi di euro contro il doppio quasi di Generali alla borsa di Milano, e dell’americana Aig che invece capitalizza circa 142 miliardi di euro.

Ma oggi sembra improbabile un take over sulla più grande compagnia assicurativa italiana. In effetti il ragionamento fatto da Marcello Zacché sul Giornale ci sembra il più lucido.

È difficile, infatti, che un patto che vincola il 33% del capitale e che si è mostrato impermeabile alle offerte ostili almeno fino ad oggi possa all’improvviso cedere così. Oltretutto una eventuale offerta ostile su Generali richiederebbe cifre esorbitanti - dell’ordine dei 50 miliardi - che non è neanche detto che garantiscano un controllo effettivo della compagnia.

Più probabile forse un riassetto degli equilibri di potere nel gruppo fra i grandi e piccoli azionisti. Ad oggi Mediobanca ha il 13,6%%, Unicredito il 3,7%, Capitalia il 3%, Ligresti il 2,4%, Mps 1,4%, Intesa l’1,9%, Zaleski 2,27% e Bankitalia (4,7%): il totale fa il 33% tondo. L’idea che regge l’accordo è che qualcuno possa decidere di vendere agli altri senza intaccare la solidità del gruppo. Scontri silenziosi sembra che si consumino all’interno del management e anche le parole di Mel Carvill potrebbero inserirsi in questo contesto.

Ieri il direttore finanziario ha annunciato presto un buy back. Le risorse per procedere all’operazione arriverebbero da un’emissione obbligazionaria da 2 miliardi di euro che l’istituto di preparerebbe a mettere sul mercato. La compagnia si è subito buttata a precisare che la data è ancora da precisare, ma la prospettiva di un riacquisto di azioni proprie da parte della compagnia assicurativa non poteva che riscaldare il titolo.

L’annuncio è stato perciò subito smentito. Ora resta da stabilire se si sia trattato di un problema di comunicazione o di un’operazione deliberata. Un buy back può servire a blindare la società dagli attacchi esterni e, anche se sembra improbabile che qualcuno abbia tanto da mettere su un piatto tanto rischioso, anche l’idea del take over rimane difficile da escludere.